摩根士丹利中國市場(chǎng)策略師認(rèn)為，基于未來12個(gè)月預(yù)期市盈率，滬深300指數(shù)相對(duì)于MSCI中國指數(shù)的估值折價(jià)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)歷史最低點(diǎn)，也就是12%的折價(jià)幅度。
受新冠肺炎疫情危機(jī)影響，全球股市今年一度遭遇重創(chuàng)。接下來，由于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健程度存在差異，不同市場(chǎng)的表現(xiàn)可能有所分化。摩根士丹利的最新展望認(rèn)為，發(fā)達(dá)市場(chǎng)將大幅跑贏新興市場(chǎng)，但中國股票以及A股市場(chǎng)的表現(xiàn)將明顯好于總體新興市場(chǎng)。摩根士丹利中國市場(chǎng)策略師王瀅(Laura Wang)6月17日表示，建議全球投資者未來6至12個(gè)月在中國股票配置中增持或大幅持有A股;從相對(duì)估值來看，目前A股處在一個(gè)比較好的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)。
王瀅就此給出了兩大理由：
第一，中美貿(mào)易爭(zhēng)端可能持續(xù)，A股抗壓能力最強(qiáng)。她認(rèn)為，未來幾個(gè)月之內(nèi)中美貿(mào)易爭(zhēng)端有很大可能性會(huì)持續(xù)下去，并且過去幾個(gè)月雙方爭(zhēng)議話題頻出。“如果在任何極端狀況下出現(xiàn)一些外資回撤，或者說國際市場(chǎng)波動(dòng)性造成一些資本外流，那么A股在這方面的保護(hù)性是最強(qiáng)的。”她于一場(chǎng)在線媒體會(huì)上說。最主要原因在于，A股市場(chǎng)外資持有市值占比很低，不到4%。相比之下，MSCI中國指數(shù)(包含A股、港股、中概股)中外資持有量占比已經(jīng)接近40%，僅美國背景的投資者就持有近20%。
第二，A股相對(duì)估值處在歷史低點(diǎn)。王瀅指出，基于未來12個(gè)月預(yù)期市盈率，滬深300指數(shù)相對(duì)于MSCI中國指數(shù)的估值折價(jià)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)歷史最低點(diǎn)，也就是12%的折價(jià)幅度。“我們認(rèn)為，在總體中國股票的配置中，目前A股處在一個(gè)比較好的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)。”她說。
A股：關(guān)注高成長(zhǎng)板塊
在A股配置中，王瀅首先建議關(guān)注中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性行業(yè)及其龍頭股。“中國城市化2.0、未來五到十年中國科技發(fā)展并逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，以及新基建、消費(fèi)增長(zhǎng)和升級(jí)，都是我們從2016年以來一直建議大家長(zhǎng)期關(guān)注的一些板塊。”她說。她還建議在這些板塊中選取龍頭企業(yè)，因?yàn)辇堫^企業(yè)本身資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)厚，同時(shí)在盈利增長(zhǎng)上的確定性也比較強(qiáng)。在股市產(chǎn)生大的波動(dòng)性的時(shí)候，白馬股以及行業(yè)領(lǐng)頭羊的抗跌能力也非常強(qiáng)。另一方面，王瀅建議在個(gè)股配置中增加對(duì)服務(wù)行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的整體敞口。她表示，接下來我們將看到消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)的逐步復(fù)蘇、正?；?，而摩根士丹利編制的中國消費(fèi)者活躍度指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了期盼已久的拐點(diǎn)。“從5月開始，我們已經(jīng)在我們建議的股票組合中逐步增加了一些汽車經(jīng)銷商和家電等股票，未來我們期待這一部分股票還可以帶來更多收益。”她說。
中概股：“買入/賣出”策略
針對(duì)近來陷入爭(zhēng)議的中概股，王瀅提出了一種“買入/賣出”策略。具體而言，買入可在短期內(nèi)具有在香港二次上市資質(zhì)的企業(yè);同時(shí)賣出短期不能進(jìn)行香港二次上市、且外資所有權(quán)占比較高公司。“我們?cè)?月初就提出了這一策略建議，目前這樣一個(gè)買賣相對(duì)策略已經(jīng)跑出了15%的收益。”王瀅說，“未來我們認(rèn)為這一狀況還會(huì)持續(xù)，所以我們持續(xù)建議這一交易策略。”
美股：還有10%到12%的上升空間
王瀅還表示，未來12個(gè)月，摩根士丹利預(yù)期發(fā)達(dá)市場(chǎng)將大幅跑贏新興市場(chǎng)。“我們預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月可以達(dá)到3350點(diǎn)，距離現(xiàn)在市場(chǎng)交易的位置大概還有10%到12%的上升空間，其次我們比較看好歐洲股票市場(chǎng)，認(rèn)為有10%左右的上升空間。”她說。在歐洲之后，摩根士丹利相對(duì)看好的是日本股市?？傮w上，全球新興市場(chǎng)并不被大摩看好。相較于目前市場(chǎng)交易水平，新興市場(chǎng)總體目標(biāo)點(diǎn)位不僅沒有上升空間，反而有6%到7%的下降空間。“這一輪危機(jī)屬于公共衛(wèi)生危機(jī)，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部并沒有嚴(yán)重的問題。從整個(gè)全球的政策反應(yīng)來看，事實(shí)上發(fā)達(dá)國家的力度是非常大的。歐洲、美國、日本、英國這四家央行整體擴(kuò)表速度已經(jīng)接近15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球金融危機(jī)后6%至7%的擴(kuò)表速度。”王瀅說。反觀新興市場(chǎng)，疫情危機(jī)可能導(dǎo)致很多新興市場(chǎng)國家出現(xiàn)貨幣不穩(wěn)定、外部債務(wù)償付不穩(wěn)定等。同時(shí)，在國家內(nèi)部的公共衛(wèi)生管理和危機(jī)應(yīng)對(duì)方面，很多弱點(diǎn)也會(huì)暴露出來。盡管如此，摩根士丹利預(yù)期未來12個(gè)月內(nèi)中國股票可以大幅跑贏新興市場(chǎng)。王瀅指出，中國股市盈利預(yù)期復(fù)蘇領(lǐng)先于全球市場(chǎng)，并且估值相對(duì)于整體新興市場(chǎng)存在“不可持續(xù)的”折價(jià)。“無論是從財(cái)政政策還是貨幣政策，我們都看到了比較積極的信號(hào)。”她說，“中國股市中在線經(jīng)濟(jì)的比例較高，MSCI中國指數(shù)中的在線經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占到了44%的權(quán)重，而新興市場(chǎng)整體大約只有20%的權(quán)重。”因此，大摩認(rèn)為，中國股市在盈利和未來增長(zhǎng)性方面相對(duì)于整體新興市場(chǎng)有更大的確定性。”(張曉添)
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