兩千億市值的農(nóng)夫山泉來了。
9月7日，港交所披露了農(nóng)夫山泉上市的進(jìn)展，公司香港IPO定價(jià)為21.5港元/股，募資約81.5億港元。預(yù)期H股將于2020年9月8日上午9時(shí)正開始在聯(lián)交所主板買賣。H股將以每手200股H股為買賣單位。
公告透露，公開發(fā)售階段農(nóng)夫山泉獲1148.3倍認(rèn)購，凍資6777億港元。分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目約1.05億股，占發(fā)售股份總數(shù)的約27%(任何超額配股權(quán)獲行使前)。
此前招股書顯示，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉分別實(shí)現(xiàn)收入174.9億元、204.8億元及240.2億元，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利(即年度凈利潤(rùn))33.9億元、36.1億元及49.5億元。農(nóng)夫山泉這次募資將主要用于持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)、穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對(duì)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入以及探索海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
曾多次流傳出IPO消息
事實(shí)上，從2000年開始，市場(chǎng)每隔幾年就會(huì)傳出農(nóng)夫山泉計(jì)劃上市的消息，但是農(nóng)夫山泉對(duì)于相關(guān)消息一直予以否認(rèn)。不過，堅(jiān)持不上市的農(nóng)夫山泉卻接受了十年的上市輔導(dǎo)。
2008年5月
農(nóng)夫山泉與中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，輔導(dǎo)內(nèi)容包括上市相關(guān)法律匯編資料學(xué)習(xí)、梳理具體發(fā)展目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)途徑、調(diào)整申報(bào)計(jì)劃等。
2017年3月
農(nóng)夫山泉出現(xiàn)在浙江轄區(qū)輔導(dǎo)上市的公司名單中，引起其上市傳言。公司創(chuàng)始人鐘睒睒回應(yīng)上市傳聞時(shí)曾說道：“資本市場(chǎng)講究需求與被需求，農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒有需求，因此不需要上市。”
2017年11月
農(nóng)夫山泉將借殼喬治白上市的傳言再次出現(xiàn)。
2018年8月
農(nóng)夫山泉被披露正接受A股上市輔導(dǎo)。
同年12月，農(nóng)夫山泉終止上市輔導(dǎo)。該公司負(fù)責(zé)人再次強(qiáng)調(diào)，公司沒有上市計(jì)劃，且不需要借助資本市場(chǎng)的力量，因此終止上市輔導(dǎo)。
2019年1月
中國(guó)證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局發(fā)布的《中信證券股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報(bào)告》顯示，農(nóng)夫山泉?dú)v經(jīng)中信證券十年的上市輔導(dǎo)，在2018年12月終止。
2019年11月
曾有傳聞稱，“農(nóng)夫山泉計(jì)劃在香港進(jìn)行10億美元IPO，最早在明年上半年進(jìn)行”，農(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)回應(yīng)，不予置評(píng)。
疫情或成上市催化劑
堪稱今年最大“黑天鵝”之一的新冠肺炎疫情或許是最大催化劑。在招股書中，公司指出，新冠肺炎疫情期間，公司的飲料產(chǎn)品銷售較2019年同期下降。2020年一季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下滑。農(nóng)夫山泉的現(xiàn)金流情況也并不樂觀，招股書顯示，2020年前3個(gè)月，農(nóng)夫山泉銀行貸款增加了15.5億元。
事實(shí)上，近幾年，農(nóng)夫山泉嘗試進(jìn)軍多個(gè)行業(yè)。然而，遺憾的是，多元化產(chǎn)品并未在市場(chǎng)上形成較大反響。
2017年
農(nóng)夫山泉進(jìn)軍化妝品行業(yè)，推出樺樹汁面膜、保濕液、噴霧。
2019年3月
農(nóng)夫山泉推出了植物酸奶。
2019年5月8日
農(nóng)夫山泉宣布正式進(jìn)軍咖啡界，推出跨界型飲料碳酸咖啡。
2020年1月7日
入選2019年全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)100強(qiáng)企業(yè)名單，綜合排名第18。另據(jù)招股書，農(nóng)夫山泉亦銷售農(nóng)產(chǎn)品，包括17.5度鮮橙、17.5度水果及大米等。
值得注意的是，農(nóng)夫山泉2019年度資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升。2017-2019年，公司的總負(fù)債分別為54.58億元、65.34億元和79.14億元，逐年增長(zhǎng);資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.83%、31.19%和44.47%。
此外，公司2019年的短期償債能力也大幅走弱。2017-2019年，農(nóng)夫山泉的流動(dòng)比率分別為1.32 、1.43和0.59，速動(dòng)比率分別為1.04、1.13和0.35。
公司稱，2019年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都大幅下降是因?yàn)楣疽袁F(xiàn)金向股東派付股息導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款及現(xiàn)金結(jié)余減少，以及押金增長(zhǎng)導(dǎo)致的應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用及計(jì)息借貸增加所致。
據(jù)招股書顯示，農(nóng)夫山泉在2019年大手筆分紅95.98億元，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款由2018年末的36億元減少至2019年末的2億元，現(xiàn)金及銀行結(jié)余減少了6.81億元。
值不值兩千億港元？
從盈利能力來看，農(nóng)夫山泉表現(xiàn)亮眼。2019年，農(nóng)夫山泉綜合毛利率高達(dá)55.4%，其余品類毛利率也在30%-60%之間。從凈利率來看，2019年農(nóng)夫山泉凈利率為22.8%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)軟飲行業(yè)9.6%的平均凈利率。
按照2019年凈利潤(rùn)49.54億元計(jì)，農(nóng)夫山泉發(fā)行價(jià)市盈率為43倍。全球布局的百事和可口可樂，2019年毛利率為55.1%和60.8%，凈利潤(rùn)率為10.9%和24.1%，與農(nóng)夫山泉不相上下，但市盈率分別只有26.4倍和20.38倍。
從市值來看，按照股本111.88億股計(jì)算，農(nóng)夫山泉市值可達(dá)到2405億港元。同行業(yè)里，這市值相當(dāng)于近3個(gè)康師傅控股。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為：“從包括果汁、茶飲料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域看，農(nóng)夫山泉遠(yuǎn)沒有達(dá)到老大的位置，主流的咖啡及功能性飲料更是落后于很多品牌，而其飲用水方面其實(shí)第一也并不穩(wěn)固，和怡寶的差距很小，從這些方面分析，農(nóng)夫山泉估值堪比三個(gè)康師傅有高估的成分。”(羅懿)
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