9月1—7日，由鄭商所、內(nèi)蒙古證監(jiān)局、內(nèi)蒙古自治區(qū)金融辦共同主辦的“穩(wěn)企安農(nóng) 護(hù)航實(shí)體”大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理(內(nèi)蒙古)論壇系列活動(dòng)舉行。在動(dòng)力煤、鐵合金、甲醇和白糖四個(gè)分論壇上，行業(yè)專家、龍頭企業(yè)代表、市場(chǎng)資深人士等圍繞4個(gè)品種的市場(chǎng)形勢(shì)、交易機(jī)會(huì)展望及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了探討，并分享了企業(yè)在套期保值中的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。從參會(huì)的情況來(lái)看，市場(chǎng)熱度不減，4個(gè)論壇累計(jì)觀看達(dá)8.84萬(wàn)人次。
期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸成熟
7月下旬以來(lái)，鄭商所開始舉辦“穩(wěn)企安農(nóng) 護(hù)航實(shí)體”的系列活動(dòng)，從湖北、浙江到這次的內(nèi)蒙古，系列活動(dòng)的成功舉辦得到了市場(chǎng)人士的高度關(guān)注和好評(píng)。期貨日?qǐng)?bào)記者獲悉，系列活動(dòng)的舉辦積極引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)充分利用期貨工具管理經(jīng)營(yíng)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，助力實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也給市場(chǎng)注入了新活力。
今年以來(lái)，受新冠肺炎疫情的影響，各行各業(yè)都受到一定程度的沖擊。不過(guò)，在今年的疫情期間，一些上市公司很好地利用期貨工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一季度的利潤(rùn)不降反增。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量前十強(qiáng)中，有7家參與動(dòng)力煤期貨，2018年中國(guó)企業(yè)前500強(qiáng)與煤炭相關(guān)的企業(yè)中，半數(shù)以上利用期貨工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
方正中期期貨總裁許丹良表示，2020年注定是不平凡的一年，疫情給各行各業(yè)都帶來(lái)了巨大沖擊，全球金融市場(chǎng)也因“黑天鵝”頻出發(fā)生了巨震，經(jīng)濟(jì)大衰退的預(yù)期喧囂塵上，巨大的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了更多的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具供給方的期貨衍生品市場(chǎng)，保持著自己加速創(chuàng)新發(fā)展的節(jié)奏，成熟品種的國(guó)際化進(jìn)程加快，期貨市場(chǎng)國(guó)際定價(jià)影響力增強(qiáng)，品種供給加大，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量提高，法治基礎(chǔ)夯實(shí)，監(jiān)管能力大幅提升。
2013年9月26日上市以來(lái)，動(dòng)力煤期貨的發(fā)展緊密伴隨著我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)化改革進(jìn)程，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服從國(guó)家宏觀調(diào)控政策方面發(fā)揮了積極作用。對(duì)于煤電企業(yè)來(lái)說(shuō)，動(dòng)力煤期貨在今年的疫情期間也發(fā)揮了積極作用。
據(jù)悉，2020年以來(lái)，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格總體呈振蕩上升走勢(shì)。疫情暴發(fā)前，受供應(yīng)寬松影響，期現(xiàn)價(jià)格保持平穩(wěn);疫情暴發(fā)期，受坑口復(fù)工滯后影響，供應(yīng)階段性緊張，期現(xiàn)價(jià)格有所反彈;疫情穩(wěn)定期，供給快速恢復(fù)，下游終端需求恢復(fù)相對(duì)滯后，期現(xiàn)價(jià)格快速下跌;疫情得到有效控制后，供給端安檢限產(chǎn)、鐵路檢修、下游終端需求恢復(fù)，期現(xiàn)價(jià)格快速上升?，F(xiàn)貨價(jià)格從年初的556元/噸上升至573元/噸，漲幅3.1%，其間最高576元/噸，最低469元/噸;期貨價(jià)格從557.4元/噸下跌至550.4元/噸，跌幅1.3%，其間最高569.2元/噸，最低481.2元/噸。
動(dòng)力煤期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度一致，上市以來(lái)相關(guān)性高達(dá)0.95。2017和2018年，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革不斷深入，供需格局發(fā)生較大變化，期、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)分別為0.78、0.76。2020年以來(lái)，期、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.87。
鐵合金企業(yè)有一個(gè)普遍感受，就是價(jià)格變化難以把控，經(jīng)營(yíng)者時(shí)時(shí)刻刻如履薄冰。而這與鐵合金企業(yè)“小、散、弱”的現(xiàn)狀不無(wú)關(guān)系。再考慮到環(huán)保、上游礦供應(yīng)及下游鋼廠需求的影響，鐵合金企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。
今年受疫情影響，鐵合金企業(yè)并不好過(guò)。不過(guò)，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，鐵合金企業(yè)運(yùn)用期貨工具抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力在增強(qiáng)，他們不僅能熟練運(yùn)用套保，還在運(yùn)用基差貿(mào)易來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)貨銷售，鋼廠也從之前的鐵合金招標(biāo)模式轉(zhuǎn)為根據(jù)期貨價(jià)格定下個(gè)月價(jià)格的模式。鐵合金行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的“夾心餅”，利用期貨工具一改之前的弱勢(shì)。
與會(huì)人士告訴記者，鐵合金期貨上市以來(lái)，不少企業(yè)能夠很熟練地運(yùn)用鐵合金期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過(guò)買入套期保值規(guī)避原材料采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。
2020年，由于疫情等原因，白糖表現(xiàn)低迷，進(jìn)口政策的不確定性，也給國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了很大沖擊。在這種環(huán)境下，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)于衍生品工具的有效利用就凸顯重要性。“白糖企業(yè)利用多種對(duì)沖工具，為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。傳統(tǒng)套期保值業(yè)務(wù)為企業(yè)規(guī)避了價(jià)格趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)外期權(quán)則可以滿足企業(yè)個(gè)性化的需求。”新湖期貨副總經(jīng)理金玉衛(wèi)說(shuō)。
做企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的好幫手
今年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著不穩(wěn)定，實(shí)體企業(yè)同樣暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中。記者發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷過(guò)今年的疫情之后，產(chǎn)業(yè)較之前更深刻地意識(shí)到價(jià)格管理或者風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。
新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝介紹，現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場(chǎng)后，資訊的豐富，特別是對(duì)大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)性波動(dòng)的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)企業(yè)更加清晰地制定中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。
一家國(guó)有的食品加工企業(yè)，主要用到的原材料有小麥和白糖等品種。食品加工企業(yè)的原材料占生產(chǎn)的成本比例很大，在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)之前企業(yè)對(duì)原材料的價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有很清晰的認(rèn)知，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)原材料的選擇、庫(kù)存管理以及對(duì)自身發(fā)展的規(guī)劃都因?qū)υ牧蟽r(jià)格的波動(dòng)估計(jì)不足而難以達(dá)到預(yù)期。
“期貨工具出現(xiàn)以后，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)研究期貨可以使其對(duì)原材料價(jià)格的波動(dòng)方向有一定的了解。企業(yè)為了更加了解原材料價(jià)格的變化，采購(gòu)方面參與期貨市場(chǎng)套期保值的比例為20%。這個(gè)比例雖然不大，但是通過(guò)在期貨市場(chǎng)的操作，企業(yè)的管理者對(duì)于原材料變化的風(fēng)險(xiǎn)了然于胸，制定的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃也更加符合市場(chǎng)的規(guī)律。”馬文勝說(shuō)。
正如一位與會(huì)人士所說(shuō)，把期貨工具利用好，期貨市場(chǎng)就是實(shí)體企業(yè)的“護(hù)城河”。經(jīng)得起行業(yè)波動(dòng)，更能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
2011年10月甲醇期貨在鄭商所上市，時(shí)至今日已經(jīng)將近9年。甲醇期貨作為當(dāng)時(shí)全球獨(dú)有的期貨品種，從最初的不為市場(chǎng)熟悉到逐步成為期貨市場(chǎng)的“明星”。“甲醇期貨走向成熟，改變了上下游的生產(chǎn)和交流方式，為產(chǎn)業(yè)鏈提供了更加透明的價(jià)格參考和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖平臺(tái)，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)上發(fā)揮了重要作用。”首創(chuàng)期貨研究院能化高級(jí)分析師魏琳說(shuō)。
據(jù)悉，隨著市場(chǎng)參與度的逐步提高，甲醇期貨市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年甲醇期貨年成交量分別為2.74億手、3.28億手、5.3億手(按雙邊計(jì)算，下同)，復(fù)合增長(zhǎng)率為39.1%，年度日均持倉(cāng)量復(fù)合增長(zhǎng)率為39.8%。2020年1—7月甲醇期貨成交量為3.75億手，同比增長(zhǎng)22.68%。由于持倉(cāng)量增速高于成交量水平，日均換手率連續(xù)多年溫和下降，這表明市場(chǎng)逐步發(fā)展成熟。較高的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率和充足的市場(chǎng)流動(dòng)性，為各市場(chǎng)主體利用甲醇期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理營(yíng)造了良好的環(huán)境。
“2020/2021年度將是國(guó)內(nèi)白糖基本面的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，一方面看國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策，一方面看外盤。內(nèi)外盤短期獨(dú)立，長(zhǎng)期大節(jié)奏是一致的。”新湖期貨白糖分析師曹凱表示，投資者要把握好基差和價(jià)差的規(guī)律和投資機(jī)會(huì)，由于疫情的沖擊，再加上國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策做了調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于后市預(yù)期充滿變數(shù)，為企業(yè)套保和品種研究增加了難度。面臨復(fù)雜多變的市場(chǎng)，企業(yè)要更加注重風(fēng)險(xiǎn)的防控，期貨和期權(quán)等衍生工具的運(yùn)用要更具多樣化。
“今年以來(lái)，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)高位，合金產(chǎn)量也是持續(xù)增加、因疫情影響，礦山利潤(rùn)相對(duì)良好，鐵合金廠則出現(xiàn)虧損，錳礦貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)加劇。鐵合金企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合能更好地穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。”內(nèi)蒙古普源鐵合金有限公司產(chǎn)業(yè)基地負(fù)責(zé)人王浩說(shuō)。
事實(shí)上，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)已融入到了實(shí)體企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，套期保值、基差定價(jià)等理念已經(jīng)深入到實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，也備受行業(yè)人士的認(rèn)可。
靈活運(yùn)用期貨工具進(jìn)行避險(xiǎn)
今年上半年受到疫情以及原油大幅波動(dòng)的影響，化工板塊持續(xù)暴跌，甲醇指數(shù)在4月初創(chuàng)下上市以來(lái)新低。隨著宏觀氛圍改善、需求預(yù)期恢復(fù)，油價(jià)觸底反彈，甲醇期價(jià)進(jìn)入?yún)^(qū)間振蕩階段，底部逐步抬升。目前甲醇供需邊際存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，近期期價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。
“中游貿(mào)易、加工企業(yè)面臨雙向敞口，一是擔(dān)心原料價(jià)格上漲，二是擔(dān)心成品價(jià)格下跌。此時(shí)企業(yè)可買入套保，鎖定采購(gòu)成本;可參考階段性價(jià)格高點(diǎn)做賣出保值，鎖定銷售利潤(rùn)。”魏琳說(shuō)。
目前，越來(lái)越多的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市，進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為實(shí)體企業(yè)提供了更多樣化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
記者發(fā)現(xiàn)，能夠很好地利用期貨和期權(quán)工具進(jìn)行穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不在少數(shù)。今年受疫情影響，不少商品價(jià)格都劇烈波動(dòng)，很多品種都實(shí)現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤也不例外。
方正中期期貨期權(quán)研究員馮世佃告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在疫情之初動(dòng)力煤價(jià)格還在高位運(yùn)行，彼時(shí)全社會(huì)的停工停產(chǎn)正在進(jìn)行時(shí)，境外美原油價(jià)格也在不斷下挫，企業(yè)可以及時(shí)在盤面上買入行權(quán)價(jià)560—570元/噸的看跌期權(quán)，以防范煤價(jià)下跌所帶來(lái)的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。而到了底部490—500元/噸波動(dòng)時(shí)可以及時(shí)行權(quán)以獲得持倉(cāng)收益。雖然盤面進(jìn)入了窄幅橫盤整理階段，此時(shí)又可以考慮底部建倉(cāng)，買入期貨合約，同時(shí)對(duì)應(yīng)在期權(quán)市場(chǎng)買入看跌期權(quán)以做保護(hù)，防止價(jià)格進(jìn)一步下跌而期貨持倉(cāng)虧損。另外，在價(jià)格進(jìn)入540—580元/噸的寬幅振蕩之時(shí)，還可以用跨式雙賣組合，即賣出行權(quán)價(jià)為540元/噸的看跌期權(quán)的同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)為580元/噸的看漲期權(quán)，來(lái)賺取額外收入，以抵補(bǔ)價(jià)格波動(dòng)時(shí)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的虧損。
動(dòng)力煤期權(quán)上市至今，日均成交量約1.6萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量約4萬(wàn)手。“成交持倉(cāng)穩(wěn)定上升，但整體流動(dòng)性還是相對(duì)不足，盤口價(jià)差較大，因此，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，若套保體量較大的話，操作難度將加大。此外，企業(yè)套保時(shí)還需注意期權(quán)隱含波動(dòng)率的影響。由于期權(quán)價(jià)格和期權(quán)隱波呈正相關(guān)，企業(yè)做買方時(shí)，應(yīng)盡量選擇波動(dòng)率處于低位的時(shí)候建倉(cāng)。”馮世佃說(shuō)。
期權(quán)套期保值的策略，配合現(xiàn)貨或期貨的頭寸，用建立的期權(quán)部位的收益，彌補(bǔ)現(xiàn)貨或期貨可能出現(xiàn)的損失，以達(dá)到鎖定或降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。
另外，記者獲悉，雙限期權(quán)保值策略是一個(gè)沒(méi)有保險(xiǎn)費(fèi)的“保險(xiǎn)”，經(jīng)常被機(jī)構(gòu)投資者使用，如果企業(yè)不考慮獲得預(yù)期外更大盈利空間，更受到穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)企業(yè)的青睞。
“雙限期權(quán)保值策略的使用場(chǎng)景是需要較低的成本建立一個(gè)套期保值組合，不需要預(yù)期外的盈利。有利有弊，利是成本低，即能規(guī)避價(jià)格不利風(fēng)險(xiǎn)，又能保留一定的獲利機(jī)會(huì)，弊是放棄超過(guò)預(yù)期的盈利機(jī)會(huì)。”馮世佃說(shuō)。
與會(huì)人士告訴記者，今年以來(lái)，實(shí)體企業(yè)整體避險(xiǎn)的需求激增，與此同時(shí)，期貨工具能夠很好地幫助企業(yè)發(fā)展，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，企業(yè)只有期現(xiàn)結(jié)合才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。(譚亞敏)
關(guān)鍵詞： 期貨市場(chǎng) 大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理
