截至9月16日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.7582附近，盤(pán)中一度創(chuàng)下過(guò)去16個(gè)月以來(lái)最高值6.7564，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)3500個(gè)基點(diǎn)。
隨著人民幣持續(xù)快速上漲，人民幣升值概念股正受到越來(lái)越多資本追捧。
多位私募機(jī)構(gòu)人士向記者透露，近日他們一直在密集調(diào)研航空等人民幣升值受益板塊上市公司，了解人民幣大幅升值給這些公司帶來(lái)多大的額外業(yè)績(jī)提振。
“但是，真正出手配置的股票不多。”一位國(guó)內(nèi)大型私募機(jī)構(gòu)合伙人直言。究其原因，不少上市公司并未從中受益——比如部分造紙、地產(chǎn)板塊上市公司外匯套保操作效果不好，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)龇蝗珙A(yù)期，此外個(gè)別上市公司盡管靠著人民幣大幅升值贏得額外利潤(rùn)增幅，但他們的匯率操作風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，令私募機(jī)構(gòu)擔(dān)心業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性不高。
記者多方了解到，相比私募機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎出手，游資更愿抓住這次難得的交易性獲利機(jī)會(huì)。
“除了旅游板塊(因疫情導(dǎo)致國(guó)人無(wú)法出境旅游)，我們幾乎加倉(cāng)追漲了造紙、航空、電力、地產(chǎn)等所有人民幣升值受益板塊股票。”一家民間投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者坦言。
值得注意的是，北向資金對(duì)人民幣升值概念股的追捧同樣顯得“相當(dāng)謹(jǐn)慎”。
一家海外宏觀經(jīng)濟(jì)型投資基金亞太區(qū)首席代表向記者表示，近期他們特別關(guān)注A股上市公司開(kāi)展人民幣匯率套期保值的風(fēng)險(xiǎn)敞口比例有多高，能否確保主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不受匯率大漲大跌而穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于人民幣大幅升值所帶來(lái)的短期業(yè)績(jī)大幅提振，他們并不特別看重。
“此前我們調(diào)研過(guò)一些造紙、地產(chǎn)上市公司，發(fā)現(xiàn)參與外匯套期保值的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口僅占企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的40%，明顯低于歐美同業(yè)上市公司，因此基金投資委員會(huì)也不同意我們過(guò)度追捧人民幣升值概念股。”他指出。
不過(guò)，他發(fā)現(xiàn)部分北向資金采取“另類”的獲利策略——逢低加倉(cāng)掛鉤滬深300指數(shù)的一籃子股票，因?yàn)槿嗣駧糯蠓岛艽蟪潭葞?dòng)銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股估值回升，助推股指上漲，他們同樣可以“分得一杯羹”。
私募謹(jǐn)慎出手vs游資興風(fēng)作浪“8月以來(lái)，我們每周都在調(diào)研造紙、電力、航空、房地產(chǎn)等板塊人民幣升值概念股。”一位國(guó)內(nèi)百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)分析師向記者透露。調(diào)研工作主要分成兩部分，一是了解人民幣升值能給這些行業(yè)帶來(lái)多大的業(yè)績(jī)提振;二是相關(guān)板塊上市公司是否采取有效的外匯操作措施，確保業(yè)績(jī)提升幅度超過(guò)行業(yè)平均水準(zhǔn)。
此外，他還會(huì)調(diào)研家電、紡織等因人民幣大幅升值導(dǎo)致出口承壓的上市公司，了解這些公司是否采取行之有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施以緩解業(yè)績(jī)壓力。
“面對(duì)人民幣大幅升值，各家上市公司的外匯操作策略千差萬(wàn)別。”他坦言。比如造紙、地產(chǎn)行業(yè)上市公司理應(yīng)從人民幣大幅升值獲益(包括進(jìn)口紙漿的采購(gòu)成本大幅降低，房地產(chǎn)企業(yè)外債兌付額減少)，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，由于他們的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作效果不佳，令其實(shí)際獲益幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水準(zhǔn)。比如一家造紙行業(yè)上市公司對(duì)今年人民幣匯率走勢(shì)出現(xiàn)誤判，在一季度買(mǎi)入大量執(zhí)行價(jià)格在6.9-6.95的一年期掉期外匯交易“鎖匯”，導(dǎo)致他們錯(cuò)失5月以來(lái)人民幣持續(xù)大幅升值所帶來(lái)的進(jìn)口紙漿采購(gòu)成本下降“紅利”。
“反而是某些家電類上市公司，通過(guò)采取有效外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施提前鎖定了產(chǎn)品出口匯兌收益，令他們出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)率幾乎不受沖擊。”他指出。因此他所在的私募基金投資委員會(huì)決定不追捧人民幣升值概念股，轉(zhuǎn)而買(mǎi)入這些未受人民幣升值負(fù)面沖擊，股價(jià)卻被低估的家電類上市公司股票。
在他看來(lái)，這意味著自己或?qū)㈠e(cuò)失一次勝算較高的交易性獲利機(jī)會(huì)。
“隨著5月以來(lái)人民幣持續(xù)大幅升值，我們發(fā)現(xiàn)大量游資正持續(xù)流向航空等人民幣升值概念股。”他告訴記者。9月15日人民幣匯率快速上漲一舉突破6.8整數(shù)關(guān)口后，大量游資買(mǎi)盤(pán)助推多只航空股單日漲幅一度超過(guò)6%。
上述民間投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，目前他們的買(mǎi)漲獲利策略相對(duì)簡(jiǎn)單，就是大幅推高航空、電力、房地產(chǎn)等人民幣升值概念股股價(jià)，點(diǎn)燃市場(chǎng)買(mǎi)漲熱情驅(qū)動(dòng)散戶跟進(jìn)買(mǎi)入，最后擇機(jī)逢高拋售獲利離場(chǎng)。
“我們也注意到，不少造紙、電力、航空等上市公司未必獲得可觀的業(yè)績(jī)提振空間，但只要人民幣大幅升值能吸引到散戶與海外資本持續(xù)加倉(cāng)相關(guān)股票，我們提前布局買(mǎi)漲就有巨大的獲利空間。”上述民間投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
北向資金不當(dāng)“買(mǎi)單俠”值得注意的是，北向資金不愿成為游資炒作的“買(mǎi)單俠”。
盡管9月16日人民幣匯率持續(xù)刷新高點(diǎn)，當(dāng)天北向資金凈流入額僅有7.42億元，其中深股通凈流出14.86億元。
在上述海外宏觀經(jīng)濟(jì)型投資基金亞太區(qū)首席代表看來(lái)，這背后，是不少海外投資機(jī)構(gòu)正悄然拋售此前漲幅較大的人民幣升值概念股，其中航空、房地產(chǎn)、造紙板塊是主要逢高減持對(duì)象。
“盡管很多海外投資機(jī)構(gòu)在A股投資模型調(diào)高了人民幣大幅升值因子，但不等于他們跟風(fēng)追漲人民幣升值概念股。只要這些股票估值超過(guò)他們預(yù)測(cè)值，就會(huì)引發(fā)他們獲利離場(chǎng)。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。甚至多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有針對(duì)人民幣大幅升值，創(chuàng)設(shè)專門(mén)的A股投資組合。
記者多方了解到，不少海外投資機(jī)構(gòu)之所以“謹(jǐn)慎”對(duì)待人民幣升值概念股，一個(gè)重要原因是他們認(rèn)為多數(shù)A股上市公司外匯交易策略要么存在較高投機(jī)成分——喜歡大舉買(mǎi)漲人民幣創(chuàng)造更高的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不像歐美同行業(yè)上市公司寧可對(duì)沖絕大多數(shù)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng);要么開(kāi)展人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)套保的風(fēng)險(xiǎn)敞口比例不高，導(dǎo)致企業(yè)整體業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口依然較大，稍有不慎就會(huì)觸發(fā)業(yè)績(jī)大變臉。
“我們內(nèi)部測(cè)試發(fā)現(xiàn)，大舉重倉(cāng)人民幣升值概念股不但無(wú)法滿足基金A股投資組合的夏普比率(Sharpe Ratio，在承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)下的超額回報(bào)率)要求，也難以在A股回調(diào)期間實(shí)現(xiàn)理想的索提諾比率(Sortino Ratio，在股市下行風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下所能博取的超額回報(bào)率)。”一位海外投資機(jī)構(gòu)A股交易員向記者直言。
記者多方了解到，不少海外投資機(jī)構(gòu)仍然找到某些安全性相對(duì)較高的另類套利策略——鑒于人民幣大幅升值有助于銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股估值回升與股指上漲，他們紛紛逢低加倉(cāng)掛鉤滬深300指數(shù)的一籃子股票。
“這也導(dǎo)致9月16日滬股通凈流入額達(dá)到22.68億元。因?yàn)閽煦^滬深300指數(shù)的銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股都在滬股。”前述海外宏觀經(jīng)濟(jì)型投資基金亞太區(qū)首席代表分析說(shuō)。
關(guān)鍵詞： 人民幣大幅升值
