“相比股市，債券市場(chǎng)可以吸引國(guó)外中長(zhǎng)期的資金，這一部分資金是‘長(zhǎng)錢(qián)’而不是‘熱錢(qián)’，受?chē)?guó)際上‘風(fēng)吹草動(dòng)’的影響更小。”
9月21日，央行、外管局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《規(guī)定》)?！兑?guī)定》共六章二十五條，涵蓋總則、登記管理、賬戶(hù)資金管理、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及統(tǒng)計(jì)監(jiān)督等內(nèi)容。
受訪人士認(rèn)為，未等上位法征求意見(jiàn)結(jié)束就直接開(kāi)始資金管理規(guī)定的征求意見(jiàn)，可見(jiàn)金融市場(chǎng)開(kāi)放速度在不斷提速。未來(lái)整合證券市場(chǎng)投資的各種渠道(QFII、債券市場(chǎng)直投)是大勢(shì)所趨。
與此同時(shí)，疫情后境外央行紛紛大幅放水，而國(guó)內(nèi)貨幣政策并沒(méi)有跟風(fēng)。近期人民幣匯率升值，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升。另外，目前我國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)市值已居全球第二，但其中外國(guó)投資者的占比仍然較低，未來(lái)外資進(jìn)入潛力巨大。
在受訪人士看來(lái)，相比股市，債券市場(chǎng)可以吸引國(guó)外中長(zhǎng)期的資金，這一部分資金是“長(zhǎng)錢(qián)”而不是“熱錢(qián)”，受?chē)?guó)際上“風(fēng)吹草動(dòng)”的影響更小。
中國(guó)金融開(kāi)放提速
《規(guī)定》是中國(guó)債券市場(chǎng)整體開(kāi)放的配套政策，旨在統(tǒng)籌境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資交易管理，統(tǒng)一規(guī)范直接入市/在岸托管模式下的資金賬戶(hù)、匯兌及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(不包含“債券通”)，并進(jìn)一步優(yōu)化資金匯出入管理。
主要內(nèi)容包括投資資金信息登記、統(tǒng)一資金管理和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化匯出入幣種匹配管理、取消即期結(jié)售匯限制等方面。
具體來(lái)看，統(tǒng)一境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)所涉及的賬戶(hù)、資金收付、匯兌、外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)等管理，整合目前多個(gè)分散規(guī)范性文件，形成統(tǒng)一的管理規(guī)范，便利境外機(jī)構(gòu)投資者操作。
根據(jù)《規(guī)定》，在本外幣基本匹配的原則下，取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例限制;對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者以“人民幣+外幣”投資的，僅對(duì)外幣匯出施以一定匹配要求，并將匯出比例由110%放寬至120%，有效滿足境外機(jī)構(gòu)投資者資金匯出需求。
此外，取消境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人辦理即期結(jié)售匯的限制，允許境內(nèi)具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格的其他金融機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)投資者辦理即期結(jié)售匯。
金融監(jiān)管研究院副院長(zhǎng)王志毅在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，本次征求意見(jiàn)是9月2日《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜的公告(征求意見(jiàn)稿)》之后發(fā)布的在資金管理方面的細(xì)則。
“未等上位法征求意見(jiàn)結(jié)束就直接開(kāi)始資金管理規(guī)定的征求意見(jiàn)，可見(jiàn)金融市場(chǎng)開(kāi)放速度在不斷提速。”王志毅補(bǔ)充道，并且同上位法一樣，本次《規(guī)定》中的債券市場(chǎng)不再限定為銀行間債券市場(chǎng)，也包括交易所市場(chǎng)。以前習(xí)慣上的說(shuō)法CIBM(銀行間債券市場(chǎng))直投模式未來(lái)應(yīng)該也需要做相應(yīng)調(diào)整。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，《規(guī)定》對(duì)開(kāi)放債市是又一大利好，為資金進(jìn)一步的跨境和跨幣種流動(dòng)進(jìn)行了一定程度的松綁，為開(kāi)放創(chuàng)造了必要條件。
看好中國(guó)債市前景
那么，為推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)整體開(kāi)放，接下來(lái)是否還會(huì)密集出臺(tái)相關(guān)政策?
王志毅告訴記者，未來(lái)整合證券市場(chǎng)投資的各種渠道(QFII、債券市場(chǎng)直投)是大勢(shì)所趨。此前已開(kāi)放兩種渠道之間的非交易過(guò)戶(hù)。
在債券市場(chǎng)規(guī)則整合后，未來(lái)或向QFII制度逐步靠攏，從額度上看，目前QFII和債券市場(chǎng)直投都已經(jīng)取消了額度審批，不再限制投資額度。
“在本次征求意見(jiàn)中，境內(nèi)托管人的概念原先是QFII制度下才有的，CIBM直投中的概念是結(jié)算代理行，QFII托管資格需要證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，而結(jié)算代理行則是由人民銀行批準(zhǔn)。”王志毅補(bǔ)充稱(chēng)，再比如，在開(kāi)辦業(yè)務(wù)前指定1家托管人(或結(jié)算代理人/開(kāi)戶(hù)行)在外匯局系統(tǒng)中進(jìn)行登記的要求也和QFII制度類(lèi)似。
談到讓外資進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)，恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在是發(fā)展這一塊業(yè)務(wù)非常好的窗口期，所以不排除近期會(huì)有相關(guān)政策密集出臺(tái)的可能。
“其中很大的一個(gè)推動(dòng)力就是國(guó)內(nèi)外利差現(xiàn)在非常高，所以國(guó)際投資者在配資的時(shí)候愿意增持中國(guó)的資產(chǎn)，特別是債券這一塊，是安全性更高的資產(chǎn)。”王丹補(bǔ)充道，所以現(xiàn)在已經(jīng)看到非常多的投資者愿意提高中國(guó)債券配置的權(quán)重。
9月25日早晨6點(diǎn)，富時(shí)羅素(FTSERussell)宣布，中國(guó)國(guó)債將會(huì)被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)(WGBI)，預(yù)期2021年10月開(kāi)始納入。具體納入時(shí)間還需在2021年3月，根據(jù)對(duì)最近宣布的改革措施是否已對(duì)市場(chǎng)的可投資性做出預(yù)期的實(shí)際改善而做最后確認(rèn)。至此全球三大債券指數(shù)均已收納中國(guó)債券。
“納入后，中國(guó)國(guó)債的外資持有比例可能會(huì)增加6%至7%，并在2022年底前達(dá)到20%。”渣打中國(guó)方面表示，目前該比例還不到10%。
利好人民幣國(guó)際化
如何看待未來(lái)境外投資者對(duì)中國(guó)債市可能存在的推動(dòng)作用?
王志毅分析，目前中國(guó)是第一個(gè)從疫情中走出來(lái)的，加上疫情后境外央行紛紛大幅放水，而國(guó)內(nèi)貨幣政策并沒(méi)有跟風(fēng)，近期人民幣匯率升值，是吸引外資進(jìn)入的最佳時(shí)期。另外，目前中國(guó)股市和債市均是世界第二大市場(chǎng)，但其中外國(guó)投資者占比仍然較低，未來(lái)外資進(jìn)入潛力巨大。
此外，王志毅表示，吸引境外投資者投資人民幣計(jì)價(jià)的股票和債券，有利于提升人民幣的計(jì)價(jià)功能，相當(dāng)于增強(qiáng)了人民幣的購(gòu)買(mǎi)力，有利于人民幣國(guó)際化。
王丹也對(duì)記者強(qiáng)調(diào)了境外投資者投資中國(guó)債券對(duì)人民幣國(guó)際化的利好。“在以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)中，債券是最重點(diǎn)的一部分，需要給予優(yōu)先發(fā)展。這樣看來(lái)，如果國(guó)際投資者更多持有中國(guó)債券資產(chǎn)，對(duì)人民幣國(guó)際化是非常有好處的”。
王丹認(rèn)為，相比股市，債券市場(chǎng)可以吸引國(guó)外中長(zhǎng)期的資金，這一部分資金是“長(zhǎng)錢(qián)”而不是“熱錢(qián)”，受?chē)?guó)際上“風(fēng)吹草動(dòng)”的影響更小。
不過(guò)，在況玉清看來(lái)，資本市場(chǎng)的開(kāi)放是大趨勢(shì)，債券只是其中的一個(gè)領(lǐng)域，其他的很多領(lǐng)域，比如外資對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)的持股比例限制、外資對(duì)證券市場(chǎng)投資的準(zhǔn)入限制等都在放開(kāi)，肯定會(huì)持續(xù)推進(jìn)的。
需要指出的是，在《規(guī)定》中，也對(duì)禁止套利的部分做出了要求，即債券市場(chǎng)投資專(zhuān)戶(hù)內(nèi)的資金不得用于投資中國(guó)債券市場(chǎng)以外的其他用途。在幣種匹配上，明確境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)匯出與匯入資金幣種原則上應(yīng)保持一致，不得進(jìn)行人民幣與外幣之間的跨幣種套利。(吳林璞)
關(guān)鍵詞： 債市標(biāo)準(zhǔn) 境外機(jī)構(gòu)投資
