若11月后風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)繼續(xù)降級(jí)，且疫情可以受到控制，更多資金有望回流新興市場(chǎng)。

10月9日112.67億元、10月12日135.1億元。國(guó)慶長(zhǎng)假后的兩個(gè)交易日內(nèi)，北上資金的日凈流入量都超過(guò)了百億元，不斷創(chuàng)出8月來(lái)的單日新高，逆轉(zhuǎn)此前持續(xù)凈流出的態(tài)勢(shì)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，北向資金連續(xù)流入超百億是極其罕見(jiàn)的，陸股通成立以來(lái)，只有兩次(包括此次)。上一次是今年7月2日、3日，北向資金分別凈流入171億元、132億元，此后三個(gè)交易日大盤累計(jì)上漲8%。

同時(shí)，從國(guó)慶期間至今，港股以及其他亞太市場(chǎng)也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)。截至10月12日收盤，上證綜指上漲2.64%，報(bào)收于3358.67點(diǎn)，最近兩個(gè)交易日累計(jì)攀升4.36%;香港恒生指數(shù)漲2.2%，報(bào)收于24649.68點(diǎn)，10月迄今6個(gè)交易日累計(jì)上漲5.08%。緣何全球風(fēng)險(xiǎn)情緒突然抬頭?又能否持續(xù)?

“無(wú)論美國(guó)大選結(jié)果如何，各界對(duì)于大選后推出大規(guī)模財(cái)政刺激的預(yù)期較高，這給美元帶來(lái)一些壓力，并在過(guò)去幾周對(duì)人民幣形成提振，這也是外資流入的一個(gè)支持因素。同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景穩(wěn)定，加上政策面的變化也使得投資者信心上升。比如實(shí)現(xiàn)碳中和、“十四五”對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的投入以及這幾天對(duì)深圳特區(qū)政策的預(yù)期，這些都提振了投資者信心。”摩根資產(chǎn)管理全球市場(chǎng)策略師朱超平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。不過(guò)，他認(rèn)為，大部分資金仍處于觀望態(tài)勢(shì)，若11月后風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)繼續(xù)降級(jí)，更多資金有望回流新興市場(chǎng)。

全球風(fēng)險(xiǎn)情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)

10月后，全球風(fēng)險(xiǎn)情緒明顯從極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡區(qū)間反彈。

美國(guó)新一輪財(cái)政刺激政策是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，因?yàn)檫@關(guān)系著全球第一大經(jīng)濟(jì)體能否有“續(xù)命錢”。近日，兩黨的一系列博弈令市場(chǎng)開(kāi)始堅(jiān)信，未來(lái)刺激政策將會(huì)通過(guò)，這也推動(dòng)了全球市場(chǎng)反彈。

“標(biāo)普期貨在盤后立即下跌2.5%，但在24小時(shí)后回補(bǔ)了所有的損失?？只胖笖?shù)VIX期貨小幅反彈，但漲幅迅速回落，VIX指數(shù)仍低于30%。此外，避險(xiǎn)指標(biāo)美元/日元幾乎沒(méi)有動(dòng)靜。也許市場(chǎng)現(xiàn)在已堅(jiān)信，無(wú)論誰(shuí)贏得大選，政府都會(huì)出臺(tái)一個(gè)大規(guī)模的財(cái)政刺激方案，無(wú)論是在大選前還是大選后實(shí)施。” 渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

值得一提的是，2020年最大的意外在于，盡管全球央行注入了天量流動(dòng)性，但流入亞洲股市的資金流十分疲弱，但股市表現(xiàn)卻大幅領(lǐng)先(買盤仍以本地主導(dǎo))。法國(guó)巴黎銀行的亞太區(qū)股票策略師雷喬杜里(Manishi Raychaudhuri)對(duì)記者表示，2020年流入亞洲的外國(guó)機(jī)構(gòu)資金流(FII)基本上為負(fù)值(到目前為止為-465億美元)，只有中國(guó)(通過(guò)陸股通流入130億美元)和印度(43億美元)有資金流入。韓國(guó)等市場(chǎng)面臨的資金外流最為嚴(yán)重，但韓國(guó)事實(shí)上是迄今為止亞洲表現(xiàn)最好的三個(gè)市場(chǎng)之一，這一情況更令人關(guān)注。此外，F(xiàn)II在今年的每個(gè)月都賣出了泰國(guó)、馬來(lái)西亞和菲律賓市場(chǎng)的股票。

這同時(shí)也意味著，大量國(guó)際資本仍對(duì)新興市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，一旦風(fēng)險(xiǎn)消除，大幅涌入的可能性也巨大。除了資金面和情緒，亞洲等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基本面也開(kāi)始令國(guó)際投資者對(duì)加倉(cāng)更具確信度。

羅伯遜對(duì)記者表示，北亞地區(qū)的高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示持續(xù)復(fù)蘇的跡象。“在中國(guó)，渣打中小企業(yè)指數(shù)(SMEI)已自4月以來(lái)穩(wěn)定地超過(guò)50，標(biāo)志著擴(kuò)張。此外，PMI指數(shù)的新訂單出口指數(shù)也恢復(fù)到50以上。隨著出口開(kāi)始迎頭趕上，我們已很難把中國(guó)的復(fù)蘇純粹解釋為由中國(guó)境內(nèi)復(fù)蘇而驅(qū)動(dòng)的故事。”

例如，韓國(guó)的數(shù)據(jù)就能說(shuō)明問(wèn)題。韓國(guó)9月的出口同比增長(zhǎng)了7.7%，與2020年4月和5月同比下降約25%相比改善程度驚人，也是自2018年10月以來(lái)的最佳月度表現(xiàn)。半導(dǎo)體出口也復(fù)蘇，這表明盡管經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)仍存，但近兩年來(lái)對(duì)韓國(guó)造成壓力的出口下滑可能已接近尾聲。

美國(guó)有望“交棒”新興市場(chǎng)

幾年一輪回，2017年是新興市場(chǎng)大漲、領(lǐng)跑美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的巔峰期，而后便每況愈下。當(dāng)前，國(guó)際投資者已經(jīng)在預(yù)計(jì)，全球市場(chǎng)可能又將過(guò)渡到一段新興市場(chǎng)優(yōu)于美國(guó)資產(chǎn)的時(shí)期，而這種情況的出現(xiàn)往往需要幾個(gè)前提——美元走弱、流動(dòng)性情況良好、貿(mào)易摩擦不升級(jí)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

“現(xiàn)在有進(jìn)一步證據(jù)表明亞洲的復(fù)蘇范圍可能正在擴(kuò)大。比如MSCI新興市場(chǎng)汽車指數(shù)現(xiàn)在的交易價(jià)格為自2018年6月以來(lái)的最高水平，并繼續(xù)超過(guò)標(biāo)普汽車指數(shù)的復(fù)蘇。拜登可能會(huì)減少全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，使得市場(chǎng)過(guò)渡到一段新興市場(chǎng)優(yōu)于美國(guó)資產(chǎn)的時(shí)期。也許新興市場(chǎng)恢復(fù)已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)進(jìn)一步的利好或擴(kuò)大這種優(yōu)勢(shì)。”羅伯遜稱。

朱超平則對(duì)記者表示，美元實(shí)質(zhì)性走弱帶動(dòng)了新興市場(chǎng)情緒，也是外資流入中國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)支持因素。

未來(lái)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)弱美元將持續(xù)。例如，渣打表示，美國(guó)貿(mào)易赤字的惡化可能不會(huì)成為美元的問(wèn)題，但若加上預(yù)算赤字的顯著惡化和經(jīng)常賬戶進(jìn)一步惡化的前景，那么所有信號(hào)都指向美元走低。再考慮一下美國(guó)的新一輪財(cái)政刺激，無(wú)論選舉結(jié)果如何，都很難想象新方案的規(guī)模會(huì)很小。民主黨最近的提議突破了2萬(wàn)億美元，11月選舉過(guò)后可能會(huì)進(jìn)一步加碼。財(cái)政刺激措施意味著美債增發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)也已隨時(shí)準(zhǔn)備好擴(kuò)表來(lái)為政府買單，這意味著美元能提供給投資者的收益率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不多，尤其當(dāng)美國(guó)進(jìn)一步陷入上述的“三赤字”困境之時(shí)。若預(yù)期實(shí)現(xiàn)，那么美元指數(shù)或進(jìn)一步下挫至上一輪的低點(diǎn)附近(87)。

美國(guó)“三赤字”困境

多重因素引外資“搶跑”加碼A股

國(guó)慶后外資加碼A股的邏輯并不難理解——估值回調(diào)到相對(duì)低位、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇領(lǐng)跑全球(即將發(fā)布的10月IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，中國(guó)大概率成為2020年唯一預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體)、貨幣政策立場(chǎng)偏中性(政策空間大)等等。

國(guó)慶期間的數(shù)據(jù)是提振外資對(duì)中國(guó)信心的原因之一。景順亞洲首席投資總監(jiān)邁克紹(Mike Shiao)對(duì)記者稱，根據(jù)文化和旅游部的數(shù)據(jù)，在為期8天的“黃金周”假期中，國(guó)內(nèi)游客客運(yùn)量和行業(yè)收入分別達(dá)到6.37億人次和4670億元人民幣，分別是去年同期水平的79%和70%。數(shù)據(jù)表明，這與今年5月的勞動(dòng)節(jié)假期相比，本月的消費(fèi)復(fù)蘇顯著加快。

主要細(xì)分行業(yè)的亮點(diǎn)體現(xiàn)為，電影票房達(dá)到39億元人民幣，共售出1億張電影票，是歷史上第二高的票房。景順認(rèn)為這一反彈的強(qiáng)勁程度出人意料，因?yàn)橛霸簝H被允許開(kāi)放75%的座位;此外，由商務(wù)部監(jiān)測(cè)的主要零售商和餐館的日均零售額同比增長(zhǎng)4.9%，超過(guò)8月的0.5%。海南的免稅商品購(gòu)物尤其強(qiáng)勁，四家主要商店的總計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)167%;某在線平臺(tái)的在線餐廳預(yù)訂數(shù)量增長(zhǎng)37%，10月1日至7日的餐廳訂單數(shù)亦比2020年初的水平高出15%;就高端消費(fèi)來(lái)看，某在線旅游平臺(tái)的住宿預(yù)訂量同比增長(zhǎng)50%。截至10月6日，高端酒店訂單數(shù)同比增長(zhǎng)100%。

“最新數(shù)據(jù)佐證了我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極看法。消費(fèi)者和服務(wù)業(yè)活動(dòng)將繼續(xù)正?；?，并在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮更重要的作用。”邁克紹稱。

同時(shí)，流動(dòng)性預(yù)期也有所好轉(zhuǎn)。摩根士丹利華鑫基金方面也對(duì)記者提及，央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率為0，人民幣持續(xù)升值帶來(lái)的緊縮預(yù)期有所緩解，央行行長(zhǎng)易綱強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性合理充裕，流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的時(shí)點(diǎn)預(yù)期推后。

展望后市，三季報(bào)將成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。浙商基金投資經(jīng)理陳鵬輝對(duì)記者稱，前期的回調(diào)為后續(xù)上行騰出了不少空間，對(duì)市場(chǎng)整體呈中性偏樂(lè)觀。在板塊及市場(chǎng)機(jī)會(huì)上，當(dāng)前光伏行業(yè)或逐步進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，短期看好四季度或?qū)⑦M(jìn)入旺季，新能源車估值目前雖然較高，但或許正在經(jīng)歷邊際好轉(zhuǎn)過(guò)程，同時(shí)TMT板塊、消費(fèi)板塊中可選消費(fèi)依舊相對(duì)具備較強(qiáng)的吸引力。(周艾琳)

關(guān)鍵詞： 全球風(fēng)險(xiǎn)情緒