股指上漲背后的波動(dòng)率上升往往意味著風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)在科技股前景看法上出現(xiàn)分歧，或成為市場(chǎng)動(dòng)蕩的誘因。
雖然美股上周延續(xù)反彈，但過(guò)山車式行情屢屢上演。
美股財(cái)報(bào)季已經(jīng)開(kāi)始，首周公布業(yè)績(jī)的標(biāo)普500指數(shù)成分股中有86%的企業(yè)盈利好于預(yù)期，但這并不能提振市場(chǎng)信心，投資者的情緒依然受到疫情、財(cái)政刺激談判大選和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。
值得一提的是，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝商所(CBOE)恐慌指數(shù)VIX近一周上漲近10%，而股指上漲背后的波動(dòng)率上升往往意味著風(fēng)險(xiǎn)。隨著大選臨近，機(jī)構(gòu)在科技股上的分歧開(kāi)始加大，短期內(nèi)美股恐怕難以恢復(fù)平靜。
刺激新政懸而未決
卷土重來(lái)的疫情正在對(duì)經(jīng)濟(jì)造成新一輪的威脅，上周全美近40個(gè)州的新增確診病例環(huán)比持續(xù)上升，隨著秋冬季節(jié)的深入，防控形勢(shì)面臨著持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普繼續(xù)為推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)新一輪救濟(jì)法案而努力，并松口將此前政府刺激計(jì)劃的規(guī)模放寬至了1.8萬(wàn)億美元以上。然而雖然共和黨在部分議題上作出了讓步，由財(cái)長(zhǎng)姆努欽和眾議院議長(zhǎng)佩洛西主導(dǎo)的談判進(jìn)程依然進(jìn)展緩慢，兩黨在大選前達(dá)成協(xié)議的時(shí)間窗口正在關(guān)閉。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，最新公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，消費(fèi)支出中占比最高的零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，開(kāi)學(xué)季掀起了美國(guó)家庭的一波購(gòu)物潮。不過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)的持續(xù)性面臨考驗(yàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇乏力正在發(fā)出警告，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至7周高位89.8萬(wàn)人。從近期部分大型企業(yè)公告看，由于財(cái)政支持資金逐步耗盡，裁員性質(zhì)正開(kāi)始從臨時(shí)性轉(zhuǎn)向永久性。
經(jīng)濟(jì)放緩的另一個(gè)跡象來(lái)自于工業(yè)產(chǎn)出的下滑，美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出月率環(huán)比下跌0.6%，結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月反彈的勢(shì)頭，產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至71.5%，這也為本周即將公布的美國(guó)10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)敲響了警鐘。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示， 美國(guó)大部分地區(qū)的疫情數(shù)據(jù)回到了夏季以來(lái)的最高水平，這對(duì)于脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言無(wú)疑是雪上加霜。他告訴記者，考慮到財(cái)政刺激計(jì)劃懸而未決，接下來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)是勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟下的個(gè)人收入持續(xù)下滑。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，9月美國(guó)CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，增速創(chuàng)四個(gè)月新低，對(duì)此施瓦茨向記者分析道，國(guó)會(huì)談判的僵局正在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策效果產(chǎn)生不利影響，雖然有極低的利率水平和不斷擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表作為支持，財(cái)政政策缺失造成的需求缺口對(duì)通脹造成壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)上周表示，經(jīng)濟(jì)前景仍具有不確定性，承諾將使用所有可用工具來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)恢復(fù)至疫情前的水平仍需要一年的時(shí)間。事實(shí)上，美國(guó)人也正在把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望寄托在明年。16日公布的美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示，受訪者對(duì)疫情卷土重來(lái)和招聘速度放緩更加擔(dān)憂，但對(duì)明年經(jīng)濟(jì)將好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀情緒有所強(qiáng)化，本月消費(fèi)者信心指數(shù)初值小幅升至81.2，創(chuàng)疫情爆發(fā)以來(lái)的新高。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著上一輪刺激計(jì)劃中的失業(yè)救濟(jì)金到期，不少美國(guó)人正在通過(guò)儲(chǔ)蓄來(lái)應(yīng)對(duì)日常開(kāi)支的需求，所以新一輪財(cái)政刺激對(duì)企業(yè)和個(gè)人而言是非常重要的。他堅(jiān)持認(rèn)為，刺激計(jì)劃出臺(tái)只是時(shí)間問(wèn)題，但大選前獲得突破的可能性不大，從眾議院議長(zhǎng)佩洛西最近的表態(tài)看，民主黨方面可能更傾向于在年底前落實(shí)法案。
機(jī)構(gòu)分歧科技股或震蕩延續(xù)
上周納斯達(dá)克指數(shù)以四連陰結(jié)束交易，周期股與成長(zhǎng)股間的較量伴隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期和大選形勢(shì)的變化逐漸深入。
根據(jù)美銀美林公布的10月基金經(jīng)理調(diào)查，疫情令機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有所下調(diào)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將二次探底(W形)的比例升至30%，緩慢反彈的U形復(fù)蘇比例為29%，最為樂(lè)觀的V形反轉(zhuǎn)的比例則降至19%。這與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的判斷類似，該機(jī)構(gòu)在最新全球經(jīng)濟(jì)展望中將美國(guó)2021年GDP增速下調(diào)至3.1%。
基金經(jīng)理對(duì)于科技股的觀點(diǎn)分歧有所擴(kuò)大。雖然科技股連續(xù)6個(gè)月成為最擁擠交易，但市場(chǎng)熱情有所降溫，同時(shí)板塊整體估值偏高成為了目前市場(chǎng)第三大尾部風(fēng)險(xiǎn)，僅次于愈演愈烈的新冠肺炎疫情和美國(guó)大選。僅有50%的受訪者認(rèn)為，2021年科技股將繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。
國(guó)泰君安國(guó)際投資策略師李恒釗在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，未來(lái)復(fù)蘇的預(yù)期將支持成長(zhǎng)股帶動(dòng)下的板塊輪動(dòng)延續(xù)下去。他向記者分析道，雖然中長(zhǎng)期科技股的發(fā)展依舊具備潛力，但整體估值高企的風(fēng)險(xiǎn)并未隨著近期市場(chǎng)調(diào)整被化解，周期股則有望受益于財(cái)政刺激支持和疫情過(guò)后的經(jīng)濟(jì)反彈。
不過(guò)短期內(nèi)潛在的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，除了美國(guó)大選，李恒釗認(rèn)為美國(guó)對(duì)疫情防控的措施和效果對(duì)市場(chǎng)的信心很重要，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)二次探底無(wú)論對(duì)以科技股為代表的成長(zhǎng)股還是銀行、能源為代表的周期股而言都可能是巨大打擊。
值得注意的是，高盛上周將科技股評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“中性”。該行首席全球股票策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)表示，疫苗的希望意味著投資者重新轉(zhuǎn)向周期股的機(jī)會(huì)。高盛預(yù)計(jì)，美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)將在今年批準(zhǔn)至少一種新冠疫苗，并且美國(guó)和歐洲將分別在2021年第二季度和三季度末開(kāi)啟疫苗接種程序。此外，政府財(cái)政支出增加的預(yù)期也將起到利好作用。
奧本海默的說(shuō)法也有歷史數(shù)據(jù)的支持，2008年金融危機(jī)后的美股見(jiàn)底過(guò)程中，周期類股票曾連續(xù)四個(gè)月領(lǐng)漲大市。“這些變化往往發(fā)生在債券收益率上升和強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期間，我們預(yù)計(jì)這兩者都將在短期內(nèi)發(fā)生。在接下來(lái)的幾個(gè)月中，一些政策和經(jīng)濟(jì)的積極變化將會(huì)支持這種臨時(shí)性輪動(dòng)。”他說(shuō)。(樊志菁)
稅收收入
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