超低的利率降低了償債成本，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會(huì)使債務(wù)率下降。
為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的創(chuàng)傷，2008年金融危機(jī)后政策制定者們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“財(cái)政整頓”已被拋到九霄云外，孜孜不倦捍衛(wèi)自身獨(dú)立性的央行，亦將重心轉(zhuǎn)到了如何與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)上。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，2020年全球公共債務(wù)很可能創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到全球GDP的近100%，但與10年前開(kāi)出的藥方不同，IMF此次認(rèn)為大多數(shù)能自由借款的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將無(wú)需計(jì)劃在疫情過(guò)后實(shí)施緊縮政策以恢復(fù)公共財(cái)政健康。
針對(duì)全球債務(wù)的可持續(xù)性和政策應(yīng)對(duì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景等話題，IMF財(cái)政事務(wù)部門(mén)主任加斯帕爾(Vitor Gaspar)日前接受了第一財(cái)經(jīng)記者的專(zhuān)訪。他曾在葡萄牙中央銀行擔(dān)任多個(gè)高級(jí)政策職務(wù)，也曾任葡萄牙財(cái)政部長(zhǎng)、歐洲中央銀行研究總干事。加斯帕爾認(rèn)為，各國(guó)政府危機(jī)應(yīng)對(duì)措施的總規(guī)模在全球范圍內(nèi)達(dá)12萬(wàn)億美元的驚人水平，這些措施挽救了生命和生計(jì)，但其成本高昂，且危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退也引發(fā)稅收收入驟降，這是更大的成本。加斯帕爾預(yù)計(jì)，未來(lái)全球公共債務(wù)占GDP的比率將進(jìn)一步攀升，直到2025年才會(huì)小幅降至100%附近。之所以仍無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂那些有融資渠道的國(guó)家暴增的債務(wù)，是因?yàn)槌偷睦式档土藘攤杀?，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會(huì)提升分母從而使得債務(wù)率下降。
就中國(guó)而言，IMF認(rèn)為，2020年中國(guó)財(cái)政赤字與GDP之比將擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.9%，增幅小于在上一輪金融危機(jī)期間實(shí)施大規(guī)模刺激措施時(shí)的水平。加斯帕爾表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好消息也利好全球，但未來(lái)中國(guó)仍應(yīng)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡，即從投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)過(guò)渡，他也呼吁中國(guó)在國(guó)際事務(wù)中扮演更多角色，包括債務(wù)應(yīng)對(duì)、氣候變化、貿(mào)易、稅收等，并稱(chēng)全球應(yīng)擁抱多邊主義。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和低利率緩解債務(wù)壓力
自疫情暴發(fā)以來(lái)，各國(guó)政府不惜一切代價(jià)來(lái)減輕疫情影響。加斯帕爾認(rèn)為，應(yīng)該先肯定的是，大規(guī)模財(cái)政支持措施有效地保護(hù)了民眾、維持了就業(yè)。
面對(duì)即將超過(guò)100%GDP的全球債務(wù)比例，IMF認(rèn)為當(dāng)務(wù)之急仍非重塑財(cái)政紀(jì)律。就多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家而言，零利率甚至是負(fù)利率大幅降低了政府融資成本，經(jīng)濟(jì)增速反彈后也有助于債務(wù)率下降，IMF預(yù)計(jì)2025年后債務(wù)率將趨穩(wěn)下行。
其中，美國(guó)的債務(wù)壓力看似恐怖。截至9月底的2020財(cái)年，聯(lián)邦預(yù)算赤字為3.1萬(wàn)億美元，是去年赤字9840億美元的3倍，也比疫情之前2月政府的估計(jì)高出了2萬(wàn)億美元。該年度赤字水平刷新了2009年創(chuàng)下的1.4萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄。 加斯帕爾提及，美國(guó)的廣義政府債務(wù)占GDP的比率將從2019年的108.7%大漲至2020年的131%，但到2025年增速將逐步放緩，“原因也類(lèi)似，低利率政策對(duì)美國(guó)的貢獻(xiàn)比其他國(guó)家的更大，控制長(zhǎng)期名義債券收益率在較低位，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)而言尤為重要。”
這一次，不僅僅是央行，財(cái)政部門(mén)也“不惜一切代價(jià)”，二者的協(xié)調(diào)將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主基調(diào)。加斯帕爾稱(chēng)，此次美聯(lián)儲(chǔ)的操作極具前瞻性，不同于2008年單槍匹馬地救市，“這次美聯(lián)儲(chǔ)在3月果斷采取行動(dòng)，但在入市購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)前，美聯(lián)儲(chǔ)先要求必須獲得財(cái)政部的支持(美聯(lián)儲(chǔ)不為其購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)承擔(dān)損失)，這種財(cái)政、貨幣政策的協(xié)調(diào)也穩(wěn)定了金融市場(chǎng)。”
無(wú)獨(dú)有偶，此次歐元區(qū)的財(cái)政政策相比上一輪危機(jī)也可謂是質(zhì)的飛躍。“目前，歐洲財(cái)政整頓暫停，很明顯政策已經(jīng)發(fā)生變化，在當(dāng)前情況下我們急需保證政策的靈活性。”加斯帕爾對(duì)記者表示。歐盟財(cái)長(zhǎng)于4月9日就5400億歐元抗疫救助計(jì)劃達(dá)成一致，7月21日就規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金達(dá)成協(xié)議，決定聯(lián)合發(fā)債，以資助成員國(guó)疫后重建。其中，3900億為贈(zèng)款，以失業(yè)率、實(shí)際GDP損失率等指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配，剩余3600億歐元以低息貸款形式提供。
中國(guó)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡
轉(zhuǎn)視中國(guó)，由于抗疫取得階段性成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先從疫情中復(fù)蘇，甚至市場(chǎng)上一度出現(xiàn)了對(duì)政策收緊的預(yù)期。
盡管投資和出口復(fù)蘇強(qiáng)勁，但外界普遍認(rèn)為收緊寬松政策立場(chǎng)或許還為時(shí)過(guò)早。IMF也認(rèn)為，在中國(guó)出口強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)的復(fù)蘇仍然滯后，而這也是主要亞洲國(guó)家面臨的挑戰(zhàn)。
“中國(guó)是今年唯一被IMF預(yù)期將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，盡管增長(zhǎng)反彈，但根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，疫情沖擊仍將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一個(gè)永久性的增長(zhǎng)缺口，增速難以完全恢復(fù)到疫情前的水平。”加斯帕爾稱(chēng)，因此IMF也強(qiáng)調(diào)了中國(guó)應(yīng)該推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡，建議中國(guó)繼續(xù)由投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)過(guò)渡，擴(kuò)大安全網(wǎng)以支持家庭，并改善貧富差距現(xiàn)象。
他稱(chēng)，相比部分西方國(guó)家，中國(guó)的財(cái)政支持一直具有連貫性，但預(yù)計(jì)中國(guó)和美國(guó)都不太可能在未來(lái)10年中穩(wěn)定其公共債務(wù)負(fù)擔(dān)，因?yàn)閮蓢?guó)公共支出計(jì)劃的規(guī)模很大，而增稅計(jì)劃卻很少。
值得一提的是，加斯帕爾也呼吁中國(guó)在國(guó)際事務(wù)上扮演更多角色。“中國(guó)是一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體，因此要持續(xù)參與全球事務(wù)，比如氣候變化、公共債務(wù)、貿(mào)易、稅收等問(wèn)題，我們需要擁抱多邊主義，國(guó)際合作是未來(lái)的基礎(chǔ)，中國(guó)的角色非常重要，”他稱(chēng)，IMF也處于全球安全網(wǎng)的中心，并將盡己所能，尋找更多多邊解決方法來(lái)應(yīng)對(duì)金融問(wèn)題，并推動(dòng)應(yīng)對(duì)全球氣候變化的議程等。
兼顧政策靈活性和中長(zhǎng)期框架
到目前為止，各國(guó)政府在疫情危機(jī)中的直接關(guān)注點(diǎn)是應(yīng)對(duì)突發(fā)衛(wèi)生事件，但I(xiàn)MF也呼吁，各國(guó)現(xiàn)在需要做好準(zhǔn)備安全有效地重啟經(jīng)濟(jì)，制定政策來(lái)創(chuàng)造就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)向更有韌性、更加包容和更為綠色的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
加斯帕爾在強(qiáng)調(diào)政策靈活性的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了這種靈活性應(yīng)基于一個(gè)中長(zhǎng)期的財(cái)政框架，即允許財(cái)政政策可以以更長(zhǎng)期的視角來(lái)推進(jìn)，逐步解決債務(wù)等問(wèn)題，助力經(jīng)濟(jì)向更有韌性、智能、綠色的模式發(fā)展，“我們不能只是’希望世界好運(yùn)’，而更要用實(shí)際行動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一愿景，讓危機(jī)成為一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。”
例如，本次危機(jī)前，公共投資與GDP之比已經(jīng)在下降了，基礎(chǔ)設(shè)施投入增長(zhǎng)的需求沒(méi)能得到滿(mǎn)足。未來(lái)，IMF認(rèn)為各國(guó)的優(yōu)先工作包括：建立資源充裕、預(yù)備完善的醫(yī)療體系，擴(kuò)展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，以及應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境保護(hù)。這場(chǎng)危機(jī)使全球共同采取應(yīng)對(duì)措施變得更加必要，以避免進(jìn)一步落后于實(shí)現(xiàn)“可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”。
IMF提及，基于跨國(guó)數(shù)據(jù)和40萬(wàn)家企業(yè)樣本的實(shí)證估計(jì)表明，在高度不確定的時(shí)期，公共投資可以對(duì)GDP增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，這是當(dāng)前危機(jī)的一個(gè)顯著特征。對(duì)于發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，財(cái)政乘數(shù)將在兩年后達(dá)到超過(guò)2的峰值。在這些經(jīng)濟(jì)體中，公共投資增加GDP的1%將直接創(chuàng)造700萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。如果考慮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的間接影響，其將總共創(chuàng)造2000萬(wàn)至3300萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。(楊燕青 周艾琳)
