隨著中國經(jīng)濟(jì)率先擺脫疫情影響企穩(wěn)反彈，越來越多全球養(yǎng)老基金正通過委托投資方式加碼中國股票資產(chǎn)。然而，資管機(jī)構(gòu)要贏得他們的青睞，并非易事。
10月初，英國養(yǎng)老金合伙基金“邊境至海岸”(Border to Coast)公布中國股票投資管理人中標(biāo)結(jié)果——瑞銀資管與香港資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)“方瀛研究與投資”(下稱方瀛資管)成為這家養(yǎng)老基金委任的外部管理人，負(fù)責(zé)中國股票投資。
方瀛資管合伙人Steven Luk接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時透露，此次共有逾50家涉足中國股票投資的資管機(jī)構(gòu)參與競標(biāo)，他們能最終中標(biāo)殊為不易。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道獨(dú)家獲悉，Border to Coast的遴選標(biāo)準(zhǔn)并不低——除了需滿足最低資管規(guī)模5億英鎊，競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)還須基于基本面研究和長線投資理念，通過精選優(yōu)質(zhì)個股，即“選股”(而不是“擇時”)獲取優(yōu)異長期回報。此外，Border to Coast不但看重競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)的ESG投資策略是否契合自身投資理念，還特別強(qiáng)調(diào)競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)的股票換手率越低越好。
“這也符合當(dāng)前多數(shù)全球養(yǎng)老基金的投資風(fēng)格，即不喜歡通過市場波動獲利，更傾向長期配置有成長潛力的股票，從而分享經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展成果。”一位熟悉養(yǎng)老基金投資風(fēng)格的資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者指出。
盡管市場傳聞Border to Coast將向上述兩家中標(biāo)資管機(jī)構(gòu)投入3億-5億英鎊初始資金，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，目前這家英國養(yǎng)老基金尚未敲定最終的投資額度。業(yè)界普遍認(rèn)為，究其原因，一是中國股票在MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重持續(xù)增加，因此Border to Coast仍在討論是否提前增加中國股票的配置力度;二是Border to Coast資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)還需計算一旦額外提高中國股票配置力度，整個投資組合預(yù)期的風(fēng)險調(diào)整回報率能否符合養(yǎng)老基金的優(yōu)異長期回報要求。
上述資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，這背后，凸顯越來越多歐美國家養(yǎng)老基金正將中國股票作為獨(dú)立的資產(chǎn)類別進(jìn)行配置，預(yù)示著中國股票對全球養(yǎng)老基金的吸引力與日俱增。
Border to Coast的遴選門檻
Border to Coast對中國股票資產(chǎn)(包括A股、港股與中概股)委托投資機(jī)構(gòu)的招標(biāo)遴選，始于其內(nèi)部業(yè)務(wù)重大調(diào)整。
在與12位主要出資人磋商后，Border to Coast決定在新興市場股票基金里創(chuàng)設(shè)兩類單獨(dú)運(yùn)作的投資組合，一是中國股票為主的投資組合，二是專注其他新興市場國家股票的投資組合，并將新興市場股票基金總投入額提升至8億-9億英鎊。
一位知情人士向記者透露，在相關(guān)設(shè)立方案完成后， Border to Coast于5月初啟動招標(biāo)程序，為中國股票配置尋找外部委托投資機(jī)構(gòu)，吸引了逾50家資管機(jī)構(gòu)參與競標(biāo)。
“事實(shí)上，Border to Coast的遴選門檻并不低。”他強(qiáng)調(diào)說。在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，Border to Coast投資管理團(tuán)隊(duì)除了深入了解各家競標(biāo)機(jī)構(gòu)的中國股票投資策略、投資決策科學(xué)性與操作規(guī)范性、ESG投資策略、選股方法與過往業(yè)績回報，還特別看中競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)與自身投資策略的協(xié)同性——能否通過高質(zhì)量的選股及長期持有的能力博取優(yōu)異長期回報。
記者多方了解到，不少競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)盡管宣稱其“選股能力出眾”并秉承長線投資理念，但通過盡職調(diào)查，Border to Coast發(fā)現(xiàn)很多競標(biāo)機(jī)構(gòu)并不符合其基于基本面研究的“選股”要求和長線投資理念，迅速將他們剔除出遴選范疇。
Steven Luk表示，為了確保競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)“言行合一”，Border to Coast投資管理團(tuán)隊(duì)需要盡調(diào)方瀛資管各個部門，與部門主管、交易員等做深入溝通，了解每個投資操作執(zhí)行環(huán)節(jié)是否與其所提供的資料信息保持一致。
“其實(shí)，Border to Coast對中國股票配置也有自己的偏好，包括自己看好的行業(yè)板塊、對中國股票的選擇也有自己的評判尺度。”他告訴記者。因此Border to Coast通過盡職調(diào)查，也在摸底競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)是否與自己對中國股票配置的偏好相吻合，作為遴選委托投資方的一項(xiàng)重要參考依據(jù)。此外，Border to Coast還相當(dāng)看中競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)控能力，作為一家追求優(yōu)異長期回報的養(yǎng)老基金，他們并不希望凈值波動性過高。
前述熟悉養(yǎng)老基金投資風(fēng)格的資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者坦言，不是所有全球養(yǎng)老基金都對凈值高波動性相當(dāng)“厭惡”。事實(shí)上，他們也深知新興市場股市存在高波動性與高收益的雙重特性，因此通常情況下，這些養(yǎng)老基金會將中國股票投資組合納入一個大類資產(chǎn)配置類別，通過購入其他類別的資產(chǎn)和調(diào)整配置的比重對高波動性進(jìn)行風(fēng)險管控。
在Steven Luk看來，此次Border to Coast遴選中國股票委托投資方，也非?？粗泻笳吣芊駧韮?yōu)異長期回報。具體而言，Border to Coast要求競標(biāo)資管機(jī)構(gòu)中國股票投資組合在未來5年的年化平均回報率跑贏富時中國指數(shù)(FTSE Total China Connect Index)至少3個百分點(diǎn)。當(dāng)然，這也意味著若因市場波動劇烈導(dǎo)致其中一兩年中國投資組合波動率有所抬高，Border to Coast會保持“容忍”。
此外，Border to Coast還特別看重中標(biāo)資管機(jī)構(gòu)在投資管理階段能否做到“言行合一”。一旦Border to Coast投資資金到位，方瀛資管需每月遞交相關(guān)中國股票交易數(shù)據(jù)(包括換手率等)，以佐證其投資回報來自“選股”，而不是“擇時”。
多種方式加碼中國股票
值得注意的是，隨著越來越多的全球養(yǎng)老基金加碼中國股票，其投資方式也隨之出現(xiàn)一系列新變化。
“以往，多數(shù)全球養(yǎng)老基金都將中國股票納入新興市場子基金或全球基金范疇進(jìn)行配置。”一位全球養(yǎng)老基金亞太區(qū)業(yè)務(wù)主管向記者透露。隨著近年中國股票在MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重持續(xù)提升，他們紛紛將中國股票單獨(dú)作為一大資產(chǎn)類別進(jìn)行配置，這意味著全球養(yǎng)老基金配置中國股票的總額持續(xù)提升。此外，以往全球養(yǎng)老基金主要采取跟隨MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重被動投資A股的做法，但在中國經(jīng)濟(jì)率先擺脫疫情實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈后，不少養(yǎng)老基金加大主動選股配置的投資比重以實(shí)現(xiàn)更可觀長期回報。
記者多方了解到，目前跟隨MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重被動投資A股的養(yǎng)老基金，已將中國股票占新興市場基金的投資比重陸續(xù)調(diào)高至1/3;加大主動選股投資的養(yǎng)老基金，或?qū)⒃摫戎刂苯犹岣咧?0%左右。
面對中國股票投資比重和總額持續(xù)增加，不少全球養(yǎng)老基金正遇到新的煩惱——缺乏專業(yè)的中國股票投資管理團(tuán)隊(duì)。
“除了資產(chǎn)管理規(guī)模逾千億美元的全球大型養(yǎng)老基金有能力配置專門的中國資產(chǎn)投資管理團(tuán)隊(duì)，很多規(guī)模較小的養(yǎng)老基金則傾向委托投資模式。”這位全球養(yǎng)老基金亞太區(qū)業(yè)務(wù)主管指出。但在委托投資環(huán)節(jié)，多數(shù)養(yǎng)老基金面臨不少困擾。比如當(dāng)前不少養(yǎng)老基金認(rèn)為委托投資方的中國股票組合投資回報主要來自“擇時”或BETA(跟隨股指上漲獲利)，真正的阿爾法收益(通過主動選股獲取超額回報)并不高，因此他們不大愿支付基于阿爾法的管理費(fèi)用，令委托投資方對此不滿;此外，文化差異也會導(dǎo)致歐美養(yǎng)老基金與中國私募基金在溝通方面容易產(chǎn)生分歧矛盾。
在他看來，這令養(yǎng)老基金與家族辦公室在遴選中國股票委托投資方時的標(biāo)準(zhǔn)存在很大差別，相比后者更看中委托投資方的業(yè)績表現(xiàn)(容忍通過“擇時”投資獲取超額回報)，前者則對中國股票組合的風(fēng)控能力與中長期回報穩(wěn)健性更加看重。
Steven Luk認(rèn)為，這需要委托投資方與養(yǎng)老基金事先展開深入溝通，只有雙方相互認(rèn)可彼此的投資理念與交易策略，不少矛盾分歧才能迎刃而解。(陳植)
關(guān)鍵詞： 中國股票 全球養(yǎng)老基金
