深交所近期出臺可轉(zhuǎn)債臨停新規(guī)，劍指可轉(zhuǎn)債投機(jī)炒作之風(fēng)，對市場而言，肯定有很大的抑制作用。不過，本欄認(rèn)為，最直接解決可轉(zhuǎn)債投機(jī)的辦法是提高投資者準(zhǔn)入門檻。目前基本沒有門檻，投資者基本都能參與可轉(zhuǎn)債的炒作，但可轉(zhuǎn)債T+0以及單日漲跌幅巨大的情形屬于目前A股市場投資風(fēng)險最高的品種，不應(yīng)該面對全部投資者開放，如果阻止了中小散戶進(jìn)場炒作，那么可轉(zhuǎn)債投機(jī)之風(fēng)自然也就失去了存在的基礎(chǔ)。

可轉(zhuǎn)債臨停新規(guī)最直接的影響是能夠限制可轉(zhuǎn)債當(dāng)日的最大漲幅，單日翻倍的情況不會再出現(xiàn)，另外，盤中的成交量也會大幅萎縮，如果走進(jìn)二次臨停，基本沒有多少成交的時間，這是好事，但也可能會被利用，類似于漲停板的打法。

新三板、科創(chuàng)板、融資融券等都有一定的交易門檻，只有達(dá)到一定規(guī)模的投資者才能參與交易。從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的炒作力度看，雖然兩者的交易規(guī)則目前已經(jīng)趨于一致，但是顯然創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板，其中的原因在于創(chuàng)業(yè)板的交易門檻更低，適格投資者更多，而科創(chuàng)板則需要50萬元的交易門檻，這就說明，投資者的入市門檻與投機(jī)性存在很大的關(guān)聯(lián)性。

現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債市場幾乎沒有任何的準(zhǔn)入門檻，加之可轉(zhuǎn)債T+0的交易規(guī)則以及單日漲跌幅巨大的交易機(jī)制，大量散戶投資者的參與又進(jìn)一步推動了可轉(zhuǎn)債的投機(jī)性。所以本欄認(rèn)為，想要大幅度抑制可轉(zhuǎn)債的過度投機(jī)，最好的辦法還是釜底抽薪，限制規(guī)模不達(dá)標(biāo)的散戶投資者參與炒作。這也是對風(fēng)險承受能力較弱的中小散戶的一種強(qiáng)制性保護(hù)措施。

實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債的交易可以分為兩部分。一是一級市場申購，這個交易過程基本沒有什么風(fēng)險，投資者中簽后按照面值購買可轉(zhuǎn)債，所以這個環(huán)節(jié)不必加以限制，所有的投資者都可以按照現(xiàn)行的規(guī)則進(jìn)行信用申購，這也能夠獲得可轉(zhuǎn)債交易中的一二級市場差價。

另外一個部分則是在二級市場購買可轉(zhuǎn)債，這部分就存在著較高的投資風(fēng)險，因?yàn)楝F(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債大多都是升水交易，即可轉(zhuǎn)債的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其真實(shí)價值，所以此時買入可轉(zhuǎn)債的投資者，大多存在著投機(jī)的心態(tài)。限制這種買入，才是遏制可轉(zhuǎn)債投機(jī)的根本所在。

如何限制，最好的辦法還是給投資者設(shè)置門檻，例如50萬元的開戶資金，與股指期貨和科創(chuàng)板級別相當(dāng)，一般來說，資金量的大小與理智程度成正比，資金量越大，投資者也越理性，理性的投資者多了，自然股價也就變得趨于理性了，這對誰都好。

缺少了中小散戶投機(jī)的可轉(zhuǎn)債，理論上交易價格也會逐漸回歸合理，那時候可轉(zhuǎn)債才能真正發(fā)揮避險功能，而不再是一種投機(jī)炒作的工具。(周科競)

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