輝瑞90%的保護(hù)率完全超出預(yù)期，而且沒有安全性事件，但是樣本的代表性存在客觀瑕疵。
“拜登交易”引發(fā)全球股市飆升，11月9日再添一則疫苗利好，直接導(dǎo)致英國股市向上熔斷，歐美股市整體飆升。輝瑞、BioNTech當(dāng)日宣布新冠疫苗有效率超90%。
隔夜標(biāo)普500期指漲4%，羅素2000小盤股指數(shù)期貨一度漲7%并觸及向上熔斷。納指100期貨最初被熱門科技股拖累而下跌，但最終轉(zhuǎn)漲。不過，在多日上漲后，10日開盤后，A股整體表現(xiàn)淡定，開盤不久三大指數(shù)迅速走低。截至下午收盤，上證綜指微跌0.4%，深成指跌1.05%。
當(dāng)前，國際投行如何看待疫苗前景?這對(duì)中國市場(chǎng)的周期性復(fù)蘇有何影響?
疫苗利好仍需進(jìn)一步數(shù)據(jù)論證
隨著拜登勝選，“拜登交易”隨之而來，指的是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將從底部向上抬升，美國有望實(shí)行疫情管控、修補(bǔ)國際多邊關(guān)系，以及推出新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激，有利于推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)和再通脹預(yù)期的上升。
國際知名投行Jefferies股票分析師John Chou對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，輝瑞和BioNTech的疫苗被證明有效度超過90%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的65%~70%，從根本上說，這極大地利好出口商和一些消費(fèi)品公司。
不過，某大型亞洲外資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“現(xiàn)在談?wù)撘呙缧Я闀r(shí)過早，在疫苗試驗(yàn)過程中，需要多輪臨床數(shù)據(jù)，未來還有大量病例需要放進(jìn)來，在量大的情況下數(shù)據(jù)是否穩(wěn)定、是否會(huì)出現(xiàn)安全性問題才是關(guān)鍵，因此要到Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)束后，才會(huì)有更多對(duì)疫苗的真實(shí)看法。”
具體而言，與美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)的緊急使用授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)50%保護(hù)率及市場(chǎng)預(yù)期的60%保護(hù)率相比，輝瑞90%的保護(hù)率完全超出預(yù)期，而且沒有安全性事件，但是樣本的代表性存在客觀瑕疵，未來的大樣本數(shù)據(jù)還有待進(jìn)一步觀察。
不過，在“壓抑”了許久過后，疫苗的利好的確帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒。11月10日，復(fù)星醫(yī)藥全球研發(fā)中心總裁回愛民在電話會(huì)上表示，輝瑞和BioNTech聯(lián)合研發(fā)的mRNA新冠疫苗共需接種兩針，第一針和第二針之間間隔27天，本次Ⅲ期試驗(yàn)結(jié)果是在接種第二針7天后觀測(cè)記錄的，也就是說打完新冠疫苗第二針7天后就可保護(hù)90%以上的人群。本次Ⅲ期試驗(yàn)接種患者年齡范圍為12~85歲，涵蓋心肝肺慢性病患者、免疫缺陷患者、艾滋病患者、肝炎患者。也就是說上述人群均可接種新冠疫苗，是安全的。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在拜登當(dāng)選美國總統(tǒng)后，新冠疫苗研制成功的希望也有所上升，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)V型復(fù)蘇，且反彈幅度可能超出預(yù)期。
事實(shí)上，除了美國大選之外，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，更重要的仍是橫掃歐洲、美國的第二、第三波疫情感染。高盛表示，目前歐洲部分主要經(jīng)濟(jì)體，如“火車頭”德國、法國等均重啟了相應(yīng)的抗疫封鎖措施，美國多州也已在嘗試采取規(guī)模較小的針對(duì)性措施應(yīng)對(duì)疫情，希望避免采取更嚴(yán)格限制的可能性。假設(shè)FDA在明年1月至少批準(zhǔn)一種疫苗，在那之后不久開始大規(guī)模接種疫苗，則經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)在二季度大幅增長(zhǎng)。
不過，疫苗的大規(guī)模普及又是另一回事。也有外資投行機(jī)構(gòu)表示，考慮到新冠候選疫苗大多數(shù)都是基因工程疫苗，需要更低的運(yùn)輸溫度、更穩(wěn)定的運(yùn)輸環(huán)境等，一系列高要求使得接種疫苗需要更高的人力、物力成本。
利好出口商，并不一定利空線上概念
由于隔夜疫苗消息的影響，美國明星科技股和電商股普跌，疫苗、銀行、能源、航空、郵輪股大漲。
盡管A股整體表現(xiàn)較為淡定，但海外板塊間的差異在A股也有所體現(xiàn)——民航板塊大幅高開，白云機(jī)場(chǎng)漲停，上海機(jī)場(chǎng)大漲9%;旅游板塊開盤爆發(fā)，西域旅游大漲16%;半導(dǎo)體集體下挫，油化工板塊走高。
不過，機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為疫苗的消息必然利空小家電、在線概念等之前的領(lǐng)跑者。
Jefferies方面對(duì)記者表示，例如對(duì)新東方、好未來這類在線教育公司，在疫苗消息公布后，投資者對(duì)它們的評(píng)論褒貶不一。“但我們持積極態(tài)度，因?yàn)樵诰€教育尤其是在線合并離線這類OMO的產(chǎn)品能為學(xué)生和家長(zhǎng)提供獨(dú)特價(jià)值，即減少通勤時(shí)間、有更多分析工具、更容易轉(zhuǎn)換課程等。在我們完全從疫情中恢復(fù)過來后，這些獨(dú)特的價(jià)值仍將存在。”
此外，John Chou認(rèn)為，家用電器需求仍將保持強(qiáng)勁，“當(dāng)前的驅(qū)動(dòng)因素是央行此前注入的大量流動(dòng)性(較少是由于人們?cè)诩夜ぷ?，這意味著，即使消費(fèi)者在家工作的時(shí)間減少，預(yù)計(jì)家用電器和家庭改善周期仍能夠持續(xù)。”
當(dāng)然，若疫苗真的得以順利推出，那么出口商以及前期跑輸?shù)南M(fèi)品公司將被提振。他稱：“對(duì)于一些此前落后的消費(fèi)公司，投資者一般會(huì)避免投資。他們認(rèn)為，如果疫情再次爆發(fā)，上述品牌的流動(dòng)性和基本面的抗跌性會(huì)降低。因此，此前投資者紛紛買入流動(dòng)性更強(qiáng)、電子商務(wù)方面表現(xiàn)強(qiáng)勁的公司。但現(xiàn)在隨著消除疫情的可能性增加，考慮到一些‘落后者’的價(jià)值，預(yù)計(jì)投資者會(huì)對(duì)它們更感興趣。”
控制風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)邏輯徹底轉(zhuǎn)變尚不成熟
不過，要說市場(chǎng)邏輯正式轉(zhuǎn)變還為時(shí)過早。經(jīng)歷了11月9日的近200億元北上資金流入，10日資金明顯更趨謹(jǐn)慎，北上資金轉(zhuǎn)為凈流出。
“目前下結(jié)論還為時(shí)尚早。在節(jié)奏上，雖然輝瑞162b2疫苗臨床期的中期數(shù)據(jù)指向不錯(cuò)，但是距離獲批上市還有一段時(shí)間，”上述外資投資經(jīng)理對(duì)記者表示，此外，樣本的代表性存在瑕疵，核心數(shù)據(jù)尚未披露，使得這個(gè)疫苗候選者未來可能存在波折，“若預(yù)期過早注入，直接的結(jié)果就是怎么漲上去，還可能會(huì)跌回來，不是被基本面打敗，而是敗給了時(shí)間，對(duì)新冠疫苗相關(guān)標(biāo)的是如此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)亦是如此。”
投行機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥的投資邏輯講究確定性，在今年疫情背景下，醫(yī)藥股在2~7月的大漲就說明，市場(chǎng)看重的是醫(yī)藥的確定性。10日的市場(chǎng)表現(xiàn)也說明了這一點(diǎn)，Wind資訊疫苗指數(shù)當(dāng)日上午僅上漲0.74%，除了復(fù)星醫(yī)藥漲停外，漲幅第二高的西藏藥業(yè)僅有2.39%，而且14支成分股只有7支上漲。因此，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，,只有到候選疫苗真的獲批上市，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資邏輯才會(huì)被逆轉(zhuǎn)。
除了疫苗，就其他風(fēng)險(xiǎn)而言，施羅德經(jīng)濟(jì)師Irene Lauro對(duì)記者表示，在美國大選沒有出現(xiàn)“藍(lán)潮”的情況下，預(yù)料未來在財(cái)政方面推出刺激方案的規(guī)模與力度將會(huì)驟降。由于權(quán)力移交將歷時(shí)數(shù)月，新的刺激方案似乎在明年第一季度完結(jié)之前都不會(huì)實(shí)行。對(duì)于持續(xù)受疫情影響的家庭來說，他們的財(cái)政缺口將因此延續(xù)，而來自家庭的需求亦將因此降低。對(duì)于企業(yè)來說，這或會(huì)讓他們擱置重新招聘的計(jì)劃，甚至增加削減職位的可能性。
關(guān)鍵詞： 中國市場(chǎng) 拜登交易 全球股市
