近期，受美國大選基本塵埃落地，新冠疫苗研發(fā)取得積極進展影響，市場風險偏好回升，美債收益率持續(xù)回升。國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)回升，受信用債違約影響，資金面有所收斂，帶動各期限國債收益率繼續(xù)回升，突破10月高點，10年期國債收益率回升10BP至3.28%，國債期貨主力合約T2012合約跌至前期低點97.4元附近。
統(tǒng)計局公布的10月數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復。1—10月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長1.8%，比1—9月加快1.0個百分點。分領域看，基礎設施和制造業(yè)投資同比增幅繼續(xù)加快，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長6.3%，比1—9月加快0.7個百分點，房地產(chǎn)當月投資增速達到12.7%，連續(xù)4個月處于兩位數(shù)以上。10月出口同比增長7.6%，繼續(xù)保持較快增長勢頭，貿(mào)易結構持續(xù)優(yōu)化。10月，社會消費品零售總額38576億元，同比增長4.3%，比9月加快1.0個百分點，市場銷售持續(xù)回暖。按消費類型分，餐飲收入同比增長0.8%，增速年內(nèi)首次轉正，汽車類商品同比增長12.0%，比上月繼續(xù)回升0.8個百分點。10月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，增速與9月持平，繼續(xù)保持較快平穩(wěn)增長。
月初公布的制造業(yè)PMI為51.4%，已連續(xù)8個月處于擴張區(qū)間，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為56.2%，也是連續(xù)3個月回升，服務業(yè)保持穩(wěn)中有升，建筑業(yè)繼續(xù)較快增長，基礎設施建設生產(chǎn)活動有所加快。總體上，國內(nèi)生產(chǎn)和投資穩(wěn)步回升，出口保持較快增長，銷售持續(xù)回暖，“十四五”規(guī)劃建議中發(fā)展和建設仍是總體基調(diào)，加上《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》(RCEP)正式簽署，預計經(jīng)濟運行將延續(xù)穩(wěn)定恢復態(tài)勢，對債市形成壓力。
物價方面，10月CPI同比上漲0.5%，漲幅比上月回落1.2個百分點。受去年對比基數(shù)影響，豬肉價格同比下降2.8%，漲幅比上月大幅回落28個百分點，影響CPI的漲幅由上月的0.61個百分點降至負的0.07個百分點，大幅回落0.68個百分點，加上原油等能源價格顯著下降，帶動CPI大幅回落。非食品價格持平，生活必需品價格基本穩(wěn)定，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅與上月相同，繼續(xù)保持穩(wěn)定。隨著豬肉供需失衡狀態(tài)逐步緩解，豬肉價格逐步回落，預計將繼續(xù)帶動食品價格回落?？紤]到CPI同比翹尾因素快速回落，CPI后續(xù)仍將維持低位，貨幣政策關注通脹因素方面，更多的是考慮PPI的走勢。
海外方面，近期美國新冠疫情單日新增確診人數(shù)升至15萬以上，再創(chuàng)單日新高，確診病例超過1100萬例，加州等部分地區(qū)進入二次封鎖。當前美國總統(tǒng)大選基本塵埃落定，拜登稱控制住疫情對美國經(jīng)濟復蘇至關重要，疫情下預計美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策將延續(xù)，而且民主黨上臺后對于推行更大規(guī)模財政刺激的預期將會更加強烈。拜登對于新能源產(chǎn)業(yè)的支持態(tài)度或使得美股出現(xiàn)結構性分化，更加溫和的外交策略將緩和市場的避險情緒，其政策和立場更易于被市場所預期及接受，有利于提振市場風險偏好。加上新冠疫苗研發(fā)取得積極進展，近期市場風險偏好提升，美債收益率回升，權益市場繼續(xù)上漲。
周一，央行公告開展8000億元逆回購操作，對沖本月到期MLF之后，凈投放2000億元，此前因信用債違約，市場緊張情緒有所緩解，Shibor隔夜明顯回落。在當前疫情影響仍未消除的情況下，央行不會持續(xù)收緊貨幣政策，資金面保持相對平穩(wěn)。不過，國務院政策例行吹風會上央行表示海外經(jīng)濟總體恢復的方向是確定的，特殊時期的政策退出是遲早的也是必須的，退出的時機和方式需要進行認真評估，主要是根據(jù)經(jīng)濟恢復的狀況進行。隨著國內(nèi)投資、消費和出口恢復到正常速度，明年宏觀杠桿率將趨于穩(wěn)定。
當前，10年期美債收益率回升至0.9%上方，不過中美利差仍超過230BP，處于歷史高位，帶動人民幣持續(xù)升值。相對于美、日、德、英等主要國家債券市場來看，當前國內(nèi)債市存在較高的配置價值。截至2020年10月末，境外法人機構投資者持債規(guī)模超過2.9萬億元人民幣，近三年境外機構持有國內(nèi)債券規(guī)?？焖僭黾印．斍敖鹑跇I(yè)對外開放措施加大，進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場，彭博花旗、摩根、富時債券指數(shù)相繼納入，境外機構持債規(guī)模具有較大的提升空間。
總體上，美國總統(tǒng)大選塵埃落定，拜登承諾迅速采取抗疫行動，市場預期美國新一輪刺激政策出臺，利好全球復蘇，美債收益率上行為主。國內(nèi)投資、消費和出口繼續(xù)保持較快增長，“十四五”規(guī)劃中發(fā)展和建設仍是總體基調(diào)，預計經(jīng)濟運行將延續(xù)穩(wěn)定恢復態(tài)勢。總體上，外部環(huán)境逐步趨穩(wěn)，經(jīng)濟持續(xù)恢復，政策收緊預期下將繼續(xù)利空債市，期債價格將繼續(xù)尋底。
