隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、凈息差壓力減弱以及銀行讓利幅度邊際下降，銀行、保險(xiǎn)等大金融板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，對(duì)于指數(shù)提振作用明顯。
近期市場(chǎng)快速修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所釋放，周一兩市成交金額再度逼近萬(wàn)億元，市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，投資者信心快速恢復(fù)，與此同時(shí)，指數(shù)再度觸及7月中旬以來(lái)的箱體區(qū)間上沿。市場(chǎng)風(fēng)格上，金融、周期等前期低估板塊對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)功不可沒，上證50指數(shù)在三大指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)。
前期信用債違約事件發(fā)生后，市場(chǎng)認(rèn)為相關(guān)企業(yè)的違約行為存在惡意“逃廢債”嫌疑，并擔(dān)心此類違約成為地方國(guó)企效仿的模式，事件對(duì)信用債市場(chǎng)基于信用基本面的定價(jià)邏輯造成沖擊，并且相關(guān)主承銷方受到自律調(diào)查，影響了A股短期市場(chǎng)偏好。經(jīng)歷近兩周發(fā)酵后，11月21日金融委表態(tài)“嚴(yán)厲處罰各種逃廢債行為”“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”，市場(chǎng)情緒隨即緩和，股市風(fēng)險(xiǎn)情緒得到釋放，滬指盤中再度突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，北上資金流入超百億元，短期事件影響消退。
近期疫苗利好消息不斷，Moderna第三階段試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示其有效性超過94%，輝瑞制藥和BIONTECH在第三期試驗(yàn)的最終療效分析顯示出95%的有效性，同時(shí)，輝瑞公司表示其已經(jīng)生產(chǎn)了2000萬(wàn)劑疫苗，預(yù)計(jì)到年底將生產(chǎn)5000萬(wàn)劑。但海外疫情在本周持續(xù)惡化，全球確診人數(shù)已達(dá)5800萬(wàn)，死亡人數(shù)達(dá)138萬(wàn)，其中歐洲疫情在部分國(guó)家“封城”后略有緩和，北美疫情升溫，在11月21日美國(guó)確診達(dá)到19萬(wàn)人，加拿大新增確診人數(shù)上升并再次“封城”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二指出，雖然疫苗試驗(yàn)的積極結(jié)果從中長(zhǎng)期看肯定是好消息，但短期仍然存在重大挑戰(zhàn)和不確定性，需要幾個(gè)月的時(shí)間普及。
國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，我國(guó)1—10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.8%，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.78%，工業(yè)生產(chǎn)端持續(xù)向好，考慮到海外疫情升溫、12月圣誕節(jié)外需的拉動(dòng)以及基建和高科技產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)端維持高增速，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)工業(yè)增加值將保持高增長(zhǎng)。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.3%，在商品零售中，消費(fèi)升級(jí)類商品增長(zhǎng)表現(xiàn)突出?？傮w數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)投資有韌性，基建投資進(jìn)一步回升。
從微觀企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，三季報(bào)披露結(jié)束，電子、電氣設(shè)備、軍工等泛科技行業(yè)與建材、機(jī)械等周期行業(yè)盈利相對(duì)更好。三季度開始，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)不再，市場(chǎng)風(fēng)格從7月開始偏向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為代表的滬深300。從估值上看，建材化工行業(yè)板塊全年漲幅較少，整體估值偏低，在基本面修復(fù)的情況下，短期股價(jià)修復(fù)的可能性更大。
從市場(chǎng)交易行為的角度來(lái)看，市場(chǎng)容易在四季度產(chǎn)生估值切換。在收益較高的年份中，機(jī)構(gòu)普遍在年底都有比較強(qiáng)烈的保收益訴求，前期弱勢(shì)、低估值的板塊更容易受到資金關(guān)注。近期除了周期板塊外，大金融板塊的修復(fù)也對(duì)指數(shù)突破功不可沒，違約事件逐步平息，10年期國(guó)債收益率走高至3.37%左右，隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、凈息差壓力減弱以及銀行讓利幅度邊際下降，銀行、保險(xiǎn)等大金融板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，對(duì)于指數(shù)提振作用明顯。
伴隨新冠肺炎疫苗研發(fā)的突破，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，前期受疫情影響敏感度高的板塊有明顯改善。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)，大宗商品價(jià)格明顯上升，部分商品創(chuàng)出局部新高，帶動(dòng)相應(yīng)股票板塊產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)風(fēng)格都處于均值回復(fù)的過程，市場(chǎng)近期更傾向于布局順周期板塊，上證50指數(shù)在三大指數(shù)中表現(xiàn)最優(yōu)。期指策略上，建議繼續(xù)持有多單。
關(guān)鍵詞： 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 大金融板塊
