銀行理財(cái)子公司“開(kāi)疆辟土”的一年。

度過(guò)了2019年理財(cái)子元年，2020年對(duì)于銀行理財(cái)子公司而言，可謂“開(kāi)疆辟土”的一年。這一年，各家銀行理財(cái)子公司或有序展業(yè)，或積極籌建，或報(bào)備審批，“你追我趕”紛紛搶占賽道。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月末，已有24家理財(cái)子公司獲批籌建，20家開(kāi)始展業(yè)，10余家等待審批。

理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型也在同步推進(jìn)，根據(jù)部分上市銀行半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，目前銀行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型比例預(yù)計(jì)在60%左右。不過(guò)按照現(xiàn)有轉(zhuǎn)型進(jìn)度，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2021年銀行理財(cái)仍然存在一定的整改壓力，尤其是存量老產(chǎn)品的壓降進(jìn)入“深水區(qū)”，將帶來(lái)“回表”難題。

與此同時(shí)，擺在理財(cái)子公司面前的挑戰(zhàn)還有銷(xiāo)售渠道的開(kāi)辟和現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的“二次轉(zhuǎn)型”。近日，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《辦法》)出臺(tái)，明確了理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步完善了理財(cái)子公司制度規(guī)則體系，而其他配套文件，如此前的現(xiàn)金管理類(lèi)辦法正式稿等有望明年落地，也將給理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊。

凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)半

今年以來(lái)，銀行理財(cái)子隊(duì)伍加速擴(kuò)充，臨近年末，更有浙商銀行理財(cái)子公司“浙銀理財(cái)”和恒豐銀行理財(cái)子“恒豐理財(cái)”落地開(kāi)業(yè)，至此，12家全國(guó)性股份制銀行中，僅渤海銀行一家理財(cái)子公司未有消息。

另?yè)?jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月29日，全國(guó)共有24家銀行理財(cái)子公司獲準(zhǔn)籌建，其中20家已開(kāi)業(yè)，主要以國(guó)有大行、股份行以及頭部城商行為主，還有12家理財(cái)子等待審批。

而隨著理財(cái)子公司的陸續(xù)開(kāi)業(yè)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型也在加速，理財(cái)子公司產(chǎn)品均按照理財(cái)新規(guī)要求進(jìn)行凈值化管理。從銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型進(jìn)度來(lái)看，截至2019年末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額10.1萬(wàn)億元，占銀行非保本理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模的43.3%。到了今年，盡管凈值化轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)，但符合資管新規(guī)的凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比并不算高。

平安證券銀行業(yè)首席分析師袁喆奇對(duì)記者表示，結(jié)合部分上市銀行半年報(bào)披露數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)前全行業(yè)凈值化比例在60%左右。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2020年7~10月，全市場(chǎng)銀行機(jī)構(gòu)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度為57.98%。

盡管如此，按照目前轉(zhuǎn)型進(jìn)度，2021年仍然存在一定的壓力。華南某股份行理財(cái)子公司高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道，主要壓力在于存量老產(chǎn)品的壓降，比如涉及到非標(biāo)資產(chǎn)處置的，尤其是像產(chǎn)業(yè)基金、PPP等流動(dòng)性差、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目等，對(duì)于這些難消化的老資產(chǎn)，目前基本上是“一事一議”專(zhuān)項(xiàng)處置。

根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，非保本理財(cái)產(chǎn)品的投資中，非標(biāo)債權(quán)投資占比為15.63%，以2019年的非保本理財(cái)余額測(cè)算，銀行理財(cái)配置的非標(biāo)資產(chǎn)約為4.1萬(wàn)億元，考慮到新的非標(biāo)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則更嚴(yán)格，實(shí)際規(guī)?？赡軙?huì)更高。

因此，業(yè)內(nèi)普遍對(duì)存量資產(chǎn)集中處置可能帶來(lái)的信用壓縮風(fēng)險(xiǎn)較為關(guān)注。一位銀行業(yè)分析師對(duì)記者稱(chēng)，為了加快存量資產(chǎn)的處置，大多銀行預(yù)計(jì)會(huì)將部分表外資產(chǎn)騰挪回表，這就將占用銀行的一部分信貸額度及資本，并且對(duì)表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生一定影響。

發(fā)力銷(xiāo)售渠道建設(shè)

在銀行理財(cái)子公司積極展業(yè)的同時(shí)，相關(guān)的配套制度規(guī)則也在落地，今年的一大重磅文件就是近日出臺(tái)的《辦法》，一直以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售適用的監(jiān)管規(guī)定分散在不同的制度規(guī)則中，《辦法》的發(fā)布對(duì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了修訂和完善，有助于理財(cái)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

具體而言，《辦法》明確了理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，包括本公司和代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，其中代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)包括其他銀行理財(cái)子公司、吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等。

上述銀行業(yè)分析師對(duì)記者稱(chēng)，根據(jù)《辦法》，短中期來(lái)看，理財(cái)子通過(guò)其他非銀渠道擴(kuò)大規(guī)模的方式將受到限制，但短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)銀行廣義負(fù)債的擾動(dòng)也將大幅減弱。未來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售滲透將更多體現(xiàn)為理財(cái)子對(duì)他行渠道的滲透，零售端渠道具有優(yōu)勢(shì)的銀行將受到更多青睞。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，在《辦法》發(fā)布前，就有部分銀行理財(cái)子公司拓展代銷(xiāo)渠道，產(chǎn)品除了在母行銷(xiāo)售外，還“陳列”到其他銀行的銷(xiāo)售平臺(tái)上，這意味著一售的產(chǎn)品不再局限于自家理財(cái)子的產(chǎn)品，些銀行銷(xiāo)也包含其他家產(chǎn)品。

“這對(duì)于銀行理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)是極大的挑戰(zhàn)，之前理財(cái)子還可依靠母行的銷(xiāo)售渠道，但觀察現(xiàn)在的趨勢(shì)，未來(lái)要和更多的機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，比如客戶(hù)經(jīng)理在銷(xiāo)售過(guò)程中，并不在意是哪家的產(chǎn)品，而是關(guān)注好不好賣(mài)，這就對(duì)理財(cái)子的投研能力提出了更高要求。”華東某股份行理財(cái)子公司相關(guān)人士對(duì)記者說(shuō)。

記者還獲悉，一些理財(cái)子公司已經(jīng)開(kāi)始建立獨(dú)立的銷(xiāo)售渠道，比如創(chuàng)建官方APP及小程序，或是積極拓展其他銀行渠道來(lái)代銷(xiāo)產(chǎn)品。“從一定程度上講，《辦法》通過(guò)限制銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)范圍，反倒促進(jìn)理財(cái)子公司逐步建立成熟的銷(xiāo)售渠道，提高品牌管理能力和品牌辨識(shí)度。”上述股份行理財(cái)子公司高管稱(chēng)。

關(guān)注類(lèi)貨基“二次轉(zhuǎn)型”

除了《辦法》，理財(cái)子公司仍有相關(guān)配套文件還未落地，其中備受關(guān)注的是現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品監(jiān)管正式稿的出臺(tái)。

2019年年末，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品新規(guī)征求意見(jiàn)，對(duì)銀行和理財(cái)子公司發(fā)行的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品在投資管理、流動(dòng)性管控、估值等方面做出明確規(guī)定。按此規(guī)定，如果正式稿落地，將對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。

袁喆奇提及，屆時(shí)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管將趨同貨幣基金，包括投資期限、杠桿、流動(dòng)性等諸多限制條件下，將造成相關(guān)產(chǎn)品的收益率顯著下降，若相關(guān)文件在明年出臺(tái)，在對(duì)投資者吸引力下降的同時(shí)，也將給銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型帶來(lái)負(fù)面影響 。

實(shí)際上，資管新規(guī)后，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品被視為銀行凈值化轉(zhuǎn)型的主要抓手，此類(lèi)產(chǎn)品可用攤余成本法估值，每日申購(gòu)贖回，利于銷(xiāo)售，同時(shí)由于對(duì)投資資產(chǎn)的限制比貨幣基金更寬松，因此目前較貨幣基金享有110BP左右的利差，對(duì)個(gè)人投資者吸引力較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，存續(xù)凈值型產(chǎn)品中現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到4.16萬(wàn)億元，占凈值型產(chǎn)品規(guī)模的41%，同比上升1.93個(gè)百分點(diǎn)。

然而，一旦現(xiàn)金管理類(lèi)新規(guī)正式下發(fā)，銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的監(jiān)管框架或?qū)⑷鎸?duì)標(biāo)貨幣基金，在此背景下，銀行只能接受收益率降低或者放棄使用攤余成本法估值，而這兩種方式均不利于產(chǎn)品銷(xiāo)售。因而有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模短期將降速或下行。

值得一提的是，在產(chǎn)品投向上，目前，銀行理財(cái)子公司也在布局權(quán)益投資。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，目前，理財(cái)子公司發(fā)布的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)100款(含移行產(chǎn)品)。2019年發(fā)行47款，其中43款均為母行遷移產(chǎn)品;2020年發(fā)行53款，僅有4款為母行遷移產(chǎn)品，另外49款均為理財(cái)子公司新發(fā)的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

可以看到，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行較去年明顯加快。建信理財(cái)、工銀理財(cái)和招銀理財(cái)為權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量最多的三家理財(cái)子公司。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)隨著老產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進(jìn)度加快，理財(cái)子不斷加強(qiáng)投研能力建設(shè)，銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置將持續(xù)提升。

信銀理財(cái)資本市場(chǎng)投資條線(xiàn)總經(jīng)理彭凌薇此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，目前行內(nèi)新產(chǎn)品投資權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的比例主要由策略決定，相比同業(yè)，新產(chǎn)品中混合類(lèi)產(chǎn)品占比居于行業(yè)領(lǐng)先，其中權(quán)益類(lèi)占比的中樞約在20%。未來(lái)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模，直接取決于含權(quán)益新產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度，以及能否把相對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品做大。

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