A股跨年行情持續(xù)，成交活躍度維持高位，北向資金維持凈流入，指數(shù)結(jié)構(gòu)分化，大盤股優(yōu)于小盤股。流動性的寬松與機構(gòu)較強的配置意愿，推動了短期增量資金的入場。隨著寬信用帶來的流動性平穩(wěn)局面得到市場確認(rèn)，市場回暖態(tài)勢將延續(xù)。
市場流動性年初以來一直維持在較為寬松的水平。資金利率處于較低水平，近五日7天銀行間質(zhì)押回購利率(DR007)僅為1.625，遠低于近兩個月以來的水平。主要原因是元旦節(jié)前市場上已經(jīng)累積了充裕的資金量，未來繼續(xù)維持寬松流動性的可能性較低，新年后的四個交易日央行就累計凈回籠了5100億元。預(yù)計隨著流動性逐步收緊，增量資金的入場將會放緩。
具體來看，2021年第一周，新成立偏股類公募基金發(fā)行規(guī)模達到780億份，為2020年以來單周規(guī)模的次高水平，其中有5只百億公募基金。目前正在發(fā)行和計劃1月開始募集的近80只，總體來看，居民申購基金熱情仍高漲，機構(gòu)集中建倉A股核心資產(chǎn)，導(dǎo)致機構(gòu)重倉品種加速上行，且成交量迅速放大并突破萬億。兩融余額再創(chuàng)新高，融資余額增至1.53萬億元，融券余額增至1455.16億元。短期機構(gòu)資金快速入場，助推了市場風(fēng)格走向分化。寬松的流動性環(huán)境助推了市場風(fēng)格發(fā)酵，資金方向更加趨同。
從長遠角度看，年初效應(yīng)過后，基金公司發(fā)行階段性告一段落，增量資金的邏輯可能會削弱。大市值高估值的權(quán)重股上行動能不足，相對而言，二線三線的中小市值龍頭股將會迎來補漲機會。同時，A股將進入1—3月的業(yè)績密集披露期，未來核心資產(chǎn)的盈利能否消化已有的高估值，將會成為考驗標(biāo)的韌性的主要因素。
隨著市場連續(xù)上漲，IF與IH主要合約由貼水轉(zhuǎn)為升水，IC合約貼水先走擴后收斂，市場情緒短暫搖擺后，多頭占據(jù)了主要作用。目前來看，市場依然處于較為亢奮的狀態(tài)，指數(shù)易漲難跌，但極端的結(jié)構(gòu)分化行情有修整需求。兩種可能的調(diào)整模式：一是龍頭個股業(yè)績不及預(yù)期，引發(fā)市場風(fēng)格切換，我們認(rèn)為這樣的情形可能發(fā)生在局部，很難產(chǎn)生全面擴散。二是核心資產(chǎn)估值過高，資金向二三線龍頭擴散。相對而言，IC合約后期補漲的確定性更高。操作上，在市場縮量后適當(dāng)減倉，可調(diào)整倉位至IC合約。
