一級(jí)市場(chǎng)投資鏈條、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式正在改變。
全面推行注冊(cè)制是下一階段資本市場(chǎng)的發(fā)展重點(diǎn)。繼證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表態(tài)“穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制”之后，證監(jiān)會(huì)副主席李超進(jìn)一步明確，將研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制的實(shí)施方案。
注冊(cè)制時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，資本市場(chǎng)各參與方如何投身新的發(fā)展階段?一級(jí)市場(chǎng)投資鏈條、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式正在調(diào)整、改變。
“注冊(cè)制的實(shí)現(xiàn)，不僅觸動(dòng)企業(yè)家，也讓LP覺(jué)得我可以更長(zhǎng)久地扶持企業(yè)，因?yàn)槲易儸F(xiàn)的機(jī)會(huì)更大了，這樣也會(huì)讓中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展更好。”真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)在2020金融街論壇上表示。
在厚樸投資董事長(zhǎng)方風(fēng)雷看來(lái)，隨著中國(guó)加大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，組合投資項(xiàng)下的外資進(jìn)入，會(huì)成為未來(lái)十年市場(chǎng)的主要特征。“在此階段推出注冊(cè)制，恰逢其時(shí)。”
中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式亦面臨轉(zhuǎn)型。中信建投證券董事長(zhǎng)王常青說(shuō)，新形勢(shì)下，券商必須改變其習(xí)以為常的通道式、標(biāo)準(zhǔn)式的服務(wù)模式，而真正實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品、全方位，甚至是全生命周期的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。
一級(jí)市場(chǎng)：注冊(cè)制拓寬企業(yè)出路
“注冊(cè)制是(股權(quán))分置改革之后最重要的改革，增加了標(biāo)的物，投資的流動(dòng)性增加。”方風(fēng)雷認(rèn)為。
從資本市場(chǎng)開(kāi)放角度，他認(rèn)為，隨著外資金融機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)全牌照經(jīng)營(yíng)，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)發(fā)生非常大的變化。在此背景下，全面注冊(cè)制的推出恰逢其時(shí)。
王強(qiáng)認(rèn)為，注冊(cè)制對(duì)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)版圖有幾方面的積極影響，首先即體現(xiàn)在對(duì)創(chuàng)業(yè)者的直接影響上。
“在審核制下，上市是一個(gè)公司最奢侈、最終極，也可能是最少實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想。因?yàn)楫?dāng)你有資質(zhì)可以上市了，去排隊(duì)，沒(méi)有四五年的煎熬是不可能的。但現(xiàn)在，所有的企業(yè)能夠改成注冊(cè)制，相當(dāng)于從邏輯的可能性上來(lái)說(shuō)，讓所有的企業(yè)出路一下子拓寬了，是有可能有出路了，接下來(lái)就看看‘內(nèi)功’怎么樣了。”王強(qiáng)說(shuō)。
他進(jìn)一步表示，注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投的沖擊體現(xiàn)在，加大了創(chuàng)業(yè)者變現(xiàn)或賣掉項(xiàng)目、重新再做其他項(xiàng)目的可能性。
“從最近三年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，被并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量急劇增大，大廠也愿意花足夠的錢，甚至是不低于它在二級(jí)市場(chǎng)上做收購(gòu)的錢，在一級(jí)市場(chǎng)上做更早期的并購(gòu)。”王強(qiáng)說(shuō)。
其次，國(guó)外的證券、資管機(jī)構(gòu)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)全牌照運(yùn)營(yíng)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的LP將形成良好的促進(jìn)作用。
“國(guó)外的資本大多堅(jiān)持非常長(zhǎng)期的視野，只有資本長(zhǎng)期地?fù)嵊髽I(yè)，它最后才能夠幾何式地增長(zhǎng)。”他認(rèn)為。
“券商必須改變通道式、標(biāo)準(zhǔn)式服務(wù)模式”
作為投融資兩端重要橋梁的券商，注冊(cè)制之下，券商的業(yè)務(wù)模式也在發(fā)生變化。
王常青認(rèn)為，注冊(cè)制的實(shí)施開(kāi)啟了資本市場(chǎng)新的發(fā)展時(shí)期，這體現(xiàn)在：一方面，注冊(cè)制根本性地改變了以前IPO上市的很多規(guī)則，使得更多企業(yè)愿意建立股份制的企業(yè)制度，通過(guò)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)變成公眾公司的目的;另一方面，大量投資者開(kāi)始關(guān)注到，股權(quán)投資是財(cái)富管理的重要方式之一，將會(huì)通過(guò)直接投資或通過(guò)基金、保險(xiǎn)等投資方式，加入到股權(quán)市場(chǎng)當(dāng)中。
“新的形勢(shì)要求我們也要做出改變。過(guò)去30年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展中很重要的一點(diǎn)就是主承銷，它實(shí)際上是從最早的額度制到通道制，再到核準(zhǔn)制，現(xiàn)在終于進(jìn)入到注冊(cè)制環(huán)節(jié)。作為證券公司，必須改變自己已經(jīng)習(xí)以為常的通道式、標(biāo)準(zhǔn)式的服務(wù)模式，而真正地能夠?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)品、全方位，甚至是全生命周期的業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。”王常青說(shuō)。
與此同時(shí)，他認(rèn)為，注冊(cè)制時(shí)代，企業(yè)上市進(jìn)程加速，上市公司數(shù)量有望增加，退市也變得尤為重要。
“注冊(cè)制來(lái)了，企業(yè)的機(jī)會(huì)就來(lái)了，最大的好處是創(chuàng)始人在很短時(shí)間里有這樣的上市融資機(jī)會(huì)。”王常青援引數(shù)據(jù)表示，今年滬深兩市IPO數(shù)量達(dá)到300家，過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量接近400家，在審的滬深兩市企業(yè)數(shù)量約650家。
“準(zhǔn)備輔導(dǎo)備案的公司里面，相當(dāng)一部分很快就可以提出注冊(cè)制的申請(qǐng)，這就會(huì)帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的巨大壓力。在政策的制定和推動(dòng)過(guò)程當(dāng)中，怎么樣進(jìn)一步地完善退市的制度?這也變得非常重要。”他說(shuō)。(周楠)
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