A股整體業(yè)績回落，各板塊業(yè)績分化
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全部A股整體業(yè)績增速回落。全部A股、全部A股非金融2022Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為0.7%、-0.8%，環(huán)比Q2分別下降11.4%、18.4%。各板塊業(yè)績表現(xiàn)有所分化，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)亮眼，主板業(yè)績增速下滑。
下游板塊業(yè)績改善，中游板塊高景氣延續(xù)。下游板塊營收和毛利率同時改善提升盈利能力，中游營收增速提升推動高景氣延續(xù)，上游營收和毛利率下滑拖累業(yè)績增速，科技板塊毛利率回落致業(yè)績承壓 。分行業(yè)來看，受基數(shù)較小影響，農(nóng)林牧漁行業(yè)2022Q3歸母凈利潤大增，同比扭虧，而社會服務(wù)、綜合2022Q3業(yè)績增速超過500%。剔除掉基數(shù)影響，電力設(shè)備、汽車以及有色金屬行業(yè)2022Q3業(yè)績增速靠前，分別為65.1%、37.3%、35.3%。
四季度A股業(yè)績增速或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)
預(yù)計四季度A股盈利增速上行。三季度A股盈利增速出現(xiàn)回落，但中下游板塊業(yè)績增速改善明顯。地產(chǎn)出清與疫情擾動，無疑是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的最為顯著的壓力。但隨著地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步修復(fù)以及疫情影響逐步消退，預(yù)計四季度A股盈利增速上行。我們預(yù)計全部A股、全部A股非金融全年累計增速分別為6.4%、8.1%。
中下游業(yè)績是否會持續(xù)改善？今年上半年，受俄烏沖突、疫情擾動等多重因素影響，上游板塊一直表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，從三季報來看，上游板塊業(yè)績有所回落，下游板塊業(yè)績改善。在全球加息的背景下，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險增加，需求方面難以支撐大宗商品的價格上行，預(yù)計PPI將會持續(xù)下行。而目前CPI-PPI剪刀差已經(jīng)轉(zhuǎn)正，預(yù)計未來一段時間會逐步走闊。因此，預(yù)計未來一段時間，上游板塊的業(yè)績將會繼續(xù)回落，而中下游板塊的景氣度將會提升。
三季報之后，從哪些線索尋找景氣方向？
三季報之后，市場盈利預(yù)期出現(xiàn)下調(diào)。分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、煤炭、電力設(shè)備行業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)明顯的上調(diào)。根據(jù)我們此前的超預(yù)期系列報告，盈利預(yù)期上下調(diào)比例與行業(yè)股價表現(xiàn)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。從目前來看，農(nóng)林牧漁、汽車、石油石化等行業(yè)盈利預(yù)期上下調(diào)比例明顯升高，而環(huán)保、有色金屬、公用事業(yè)等行業(yè)盈利預(yù)期上下調(diào)比例下降明顯。
行業(yè)景氣度將如何變化？存貨周轉(zhuǎn)率和毛利率同時提高，意味著產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，且定價能力也在逐步增強(qiáng)，相應(yīng)的行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)上行。從三季報來看，農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、食品飲料、汽車行業(yè)的毛利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正在同時改善。
三季報后關(guān)注哪些行業(yè)？1)關(guān)注高景氣與低估值行業(yè)：一級行業(yè)中包括通信、醫(yī)藥生物、電子，二級行業(yè)中包括醫(yī)療服務(wù)、其他電子Ⅱ、航運(yùn)港口、小金屬、化學(xué)原料、醫(yī)療器械、消費(fèi)電子等行業(yè)具有高景氣和低估值的特征；2)關(guān)注資本開支保持較高增長的行業(yè)：主要包括汽車、電力設(shè)備、建筑材料、有色金屬等行業(yè)；3)關(guān)注政策邊際改善的行業(yè)：主要包括半導(dǎo)體、計算機(jī)、通信、國防軍等“安全”主線相關(guān)行業(yè)。
風(fēng)險分析：1、數(shù)據(jù)統(tǒng)計過程中存在偏誤可能，歷史規(guī)律也存在未來不適用的可能。2、經(jīng)濟(jì)增長大幅不及預(yù)期，發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險事件。
