GDR曾經(jīng)被寄予厚望，可到期就兌回，回流國內(nèi)變成A股，意義大打折扣。
A股發(fā)行GDR,并沒有達(dá)到預(yù)期效果，而是很快讓國內(nèi)股市投資者買單。
A股上市公司一直存在投資饑渴癥和融資饑渴癥，只要有融資機(jī)會，都會千方百計(jì)的實(shí)施，至于實(shí)施效果如何，很多只是一種不切實(shí)際的空想，募投項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)成為資本市場的常態(tài)。但是不要緊，一次募投項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)，再來一次又何妨？
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為了加快資本市場開放步伐，中國證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，優(yōu)化升級互聯(lián)互通機(jī)制，將深交所和德國、瑞士納入互聯(lián)互通適用范圍，這為A股上市公司在瑞士倫敦等地發(fā)行GDR奠定了制度基礎(chǔ)，今年以來，GDR發(fā)行不斷擴(kuò)容，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至12月20日，今年已有9家上市公司成功發(fā)行GDR，另有31家公司正在推進(jìn)GDR發(fā)行事項(xiàng)。
到國外融資募集資金，回流國內(nèi)投資或者是在國際市場大顯身手，是國內(nèi)某些專家長久以來的夢想，畢竟成為上市公司出海的一條新捷徑，又可以讓國際市場投資者更加了解A股上市公司，GDR發(fā)行有時(shí)間短、募集資金限制少、價(jià)格也較高的特點(diǎn)，深得上市公司的青睞，年內(nèi)共有40家上市公司啟動(dòng)了GDR發(fā)行事項(xiàng)。其中，前三季度分別為4家、8家、9家，第四季度“提速”明顯，截至12月20日已有19家，如果全部發(fā)行成功，融資規(guī)模可以達(dá)到1000億元級別，這可以減緩A股的抽資壓力。
但是A股上市公司在瑞士發(fā)行的GDR并沒有得到國際投資者的長期青睞，走出國門融資不假，但也只是在國門附近作短暫的停留而已?！毒硟?nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》第三十八條規(guī)定;“境內(nèi)上市公司在境外公開發(fā)行的存托憑證自上市之日起 120 日內(nèi)不得轉(zhuǎn)換為境內(nèi)基礎(chǔ)股票。因此所有發(fā)行人都是規(guī)定本次發(fā)行的GDR自上市之日起120日內(nèi)(可以簡稱“兌回限制期”)不得轉(zhuǎn)換為A股股票，國際投資者一旦過了兌回限售期，很快就會把GDR轉(zhuǎn)化為A股股票，大概率已經(jīng)拋售了GDR，實(shí)現(xiàn)落袋為安。
杉杉股份公告，自2022年11月25日起GDR可以轉(zhuǎn)換為公司A股股票，12月2日，就見到杉杉股份發(fā)布公告“存續(xù)GDR不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的一半”，實(shí)際上明陽智能、科達(dá)制造、國軒高科和格林美等上市公司也都發(fā)布公告，“存續(xù)GDR不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的一半”，可見國際投資者并不是長期投資者，可能是一種套利的投機(jī)者，畢竟部分公司存在一定的套利空間。當(dāng)時(shí)媒體也有報(bào)道，今年7月完成GDR發(fā)行的一批上市公司，將陸續(xù)面臨兌回解禁考驗(yàn)。由于GDR價(jià)格相對于A股股價(jià)普遍存在一定程度的折價(jià)，投資者若以低價(jià)拋售GDR并轉(zhuǎn)換為A股股票，理論上存在無風(fēng)險(xiǎn)套利空間。
這么短時(shí)間，國際投資者就已經(jīng)離場而去，并成功實(shí)現(xiàn)一種逃離，這讓發(fā)行GDR的初衷十分的難堪，發(fā)行GDR，很多專家解讀為A股上市公司走出國門，到全球闖蕩，可以揚(yáng)名立萬擴(kuò)大影響力，但是國際投資者成為了短期的套利者，實(shí)際上僅僅過了三個(gè)月，發(fā)行的GDR重新成為了A股的新增籌碼，從A股抽離資金，這與在A股定增有何明顯的不同嗎？
不可否認(rèn)的是就像國內(nèi)投資者對美國市場上市公司不了解一樣，A股一些走出國門的公募基金，收益率也是差強(qiáng)人意的，瑞士和倫敦投資者，也對A股上市公司了解不透，既有語言障礙，也會有信息不暢的困擾，導(dǎo)致長期持股信心大跌，有了套利空間就會選擇離場，即使小有虧損，可能也會選擇止損，就當(dāng)是交一個(gè)學(xué)費(fèi)。
部分聲音認(rèn)為GDR之所以很快轉(zhuǎn)成A股股票，在于沒有形成規(guī)模，但是一道過了“兌回限制期”，投資者就迫不及待的選擇轉(zhuǎn)化成A股股票，如何能夠形成足夠大的規(guī)模，吸引全球投資者呢？只有投資者認(rèn)可GDR投資價(jià)值，不選擇轉(zhuǎn)化成A股股票，才會形成規(guī)模效應(yīng)。
發(fā)行國際市場GDR，承銷保薦商的信譽(yù)度十分重要，主要憑借承銷商的推廣工作，可是盡管上市公司發(fā)行GDR聘請國際上著名的投行來完成GDR發(fā)行承銷工作，但國內(nèi)部分上市公司一般重在融資成功，而不看重公司的推薦，可能也不會花很多錢 把公司形象向國際投資者進(jìn)行廣泛的宣傳，不排除部分投資者就是沖著國內(nèi)外價(jià)差套利而來，本來就不做長期持有準(zhǔn)備。
GDR融資，很快變?yōu)锳股投資者接盤，與發(fā)行GDR初衷是有點(diǎn)背離的，未來GDR發(fā)行要得到國際投資者認(rèn)可，依然任重而道遠(yuǎn)，一個(gè)是公司發(fā)展需要腳踏實(shí)地，給股價(jià)上漲提供業(yè)績支撐，讓國際投資者看到持有的價(jià)值；其次是公司需要更多的宣傳，而不是把國際投資者當(dāng)成韭菜收割，就像國內(nèi)的IPO ，只要募集到資金，哪管投資者賺不賺錢，長期這樣，會把GDR徹底玩壞了。
