9月19日，第二次遞表的綠源集團控股（開曼）有限公司（以下簡稱“綠源電動車”），通過港交所上市聆訊，獨家保薦人為中信建投國際。

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誕生于1997年的綠源電動車，可以說是中國電動兩輪車的先行者，但卻“起個大早，趕個晚集”，在同行業(yè)中不光是上市進度“拉胯”，市占率也嚴重掉隊。

那么，即將在香港主板掛牌上市的綠源電動車，如何利用這次上市，尋求新的增長點呢？

市場規(guī)模不占優(yōu)勢

招股書顯示，綠源集團專注于設計、研發(fā)、制造及銷售電動兩輪車，是最早一批進入中國電動兩輪車行業(yè)的企業(yè)，并多次參與行業(yè)規(guī)范的制定。

綠源電動車目前在浙江、山東、廣西設有三個生產(chǎn)基地。截至2023年4月30日，綠源電動車的經(jīng)銷商數(shù)量為1314個，覆蓋30個升級行政區(qū)的319個城市，銷售點數(shù)量超過1.14萬家。

此外，2020-2022年，透過與海外經(jīng)銷商合作，公司于27個國家出售公司的產(chǎn)品，包括泰國、印尼及菲律賓。

綠源集團的收入主要來自電動兩輪車的銷售，包括電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車等，亦出售其他特殊功能車輛、電池及其他車輛部件，以及向經(jīng)銷商提供各種服務產(chǎn)生收入。

具體看其收入來源，2022年，綠源集團電動自行車業(yè)務收入最高，占比達46.7％；其后是電池業(yè)務、電動摩托車業(yè)務等。

業(yè)績方面，招股書顯示，在2020-2022年，綠源電動車的營業(yè)收入分別為23.78億元、34.18億元、47.83億元。

不過，雖然復合年增長率為41.8%，但從市占率上看，作為“老字號”的綠源電動車的市占率在2022年僅有4.2%，在行業(yè)中僅排第五。而同年，雅迪、愛瑪、臺鈴則分別以311億元、208億元、170億元的營收，分別獲得26.9%、18.0%、14.7%的市占率。綠源還不如它們的一個零頭。

或許從具體的產(chǎn)量上，更能看出綠源電動車與其他公司的差距。在2022年，綠源各類電動兩輪車銷量為242萬臺，而早在2010年，愛瑪?shù)哪赇N量就已達220萬臺。

不光在市場規(guī)模中不占優(yōu)勢，和同行相比，綠源電動車的盈利空間也十分有限。2022年，公司的毛利率分別為10.7%。此前也在10%上下徘徊。而雅迪、愛瑪、新日的綜合銷售毛利率，在2022年分別為18.08%、16.36%、13.04%。即便是市場份額不如綠源電動車的小牛，毛利率更是綠源的兩倍，達到了21.13%。

值得注意的是，因產(chǎn)品質量問題，綠源電動車多次遭到投訴。據(jù)天眼查，浙江綠源電動車有限公司涉及的司法風險達595條，其中案由主要包括產(chǎn)品責任糾紛、財產(chǎn)損害賠償糾紛、機動車交通事故責任糾紛等。

新增長點在哪？

在市場規(guī)模和毛利率都不占優(yōu)勢的背景下，綠源電動還面臨著國內市場規(guī)模增長趨緩的危險。

據(jù)弗若斯特沙利文估計，2023年至2027年電動兩輪車按中國內地總銷量計的市場規(guī)模將按復合年增長率4.6%增加，這遠低于2018年至2022年的17.1%。

那么，當下的兩輪電動車市場的增長點主要在哪里呢？

據(jù)艾瑞咨詢《2023年兩輪電動車行業(yè)出行白皮書》，“新國標”政策的發(fā)布，標志著兩輪電動車進入強監(jiān)管、高質量發(fā)展階段。對于各品牌來說，競爭也逐漸從價格戰(zhàn)轉為價值戰(zhàn)，智能化賦予兩輪電動車產(chǎn)品更大升級空間，成為新階段行業(yè)向上發(fā)展的必由路徑之一。

這正是綠源集團所缺乏的。綠源電動車以“綠源液冷電動車，一部車騎十年”，執(zhí)著于強調其電池的壽命。

但從對用戶端的調查來看，除電池續(xù)航、安全性、舒適性外，車主對于智能化的需求也值得重視，83.9%的車主在購車時更偏好購買有智能化功能的兩輪電動車。這其中包括無鑰匙解鎖、異動報警、自動鎖車以及手機與兩輪電動車的互聯(lián)等。

而且從復購偏好上來看，近9成消費者表示，會選擇在下一次購車時只選擇或優(yōu)先選擇智能電動車。這說明現(xiàn)有智能電動車用戶使用體驗滿意度高，對智能化功能依賴度強。

但發(fā)展智能化對綠源電動車來說，并非易事。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年綠源集團的研發(fā)成本為1.51億元，員工福利開支占研發(fā)成本的比重為39.22%，這意味著凈投入到研發(fā)中的費用還不到6000萬元。

而同期，雅迪和愛瑪?shù)难邪l(fā)費用分別為11.06億元和5.07億元，遠高于綠源的投入。

另一個增長點在海外。據(jù)沙利文研究預測，從2023年到2026年，電動二輪車海外市場的需求量將從1330萬輛增長至2450萬輛，復合增速22.6%，這遠高于國內市場的增速。

近年來，雅迪、愛瑪、小牛等多個知名品牌，均在布局海外市場。

事實上，綠源集團也在不斷擴大在國際市場的影響力。目前，綠源一直在積極開拓泰國、印尼和菲律賓市場，并推出了一些迎合當?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品型號。其海外營收已在穩(wěn)步增長，2020年-2022年分別為3949.3萬元、6325.2萬元、7826.4 萬元。

綠源已表示，鑒于廣西工廠鄰近東南亞市場，位置理想，在降低生產(chǎn)和物流成本方面具有獨特優(yōu)勢，將能夠大力支持其海外擴張計劃。

在招股書中，綠源集團表示，IPO募集所得資金凈額，將主要用于研發(fā)工作以保持技術優(yōu)勢；加強銷售和分銷渠道，以及用于品牌和營銷活動以提升品牌知名度；加強產(chǎn)能等。

但上市只是第一步，能否在群狼環(huán)伺的激烈競爭中擺脫當下的困境，綠源的壓力不小。

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