正如市場(chǎng)預(yù)期的那樣，7月份的LPR沒(méi)有變。7月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上個(gè)月持平。5年期以上LPR自5月下調(diào)以來(lái)，已連續(xù)2個(gè)月不變;1年期LPR已連續(xù)6個(gè)月不變，上次下調(diào)是在今年1月。
LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)變
LPR由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利MLF的操作利率)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價(jià)參考。加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，但大部分情況下，MLF利率是LPR的風(fēng)向標(biāo)。
7月15日，央行開(kāi)展1000億元MLF操作，操作利率為2.85%，與上月持平。因此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，本月MLF的操作情況已經(jīng)“預(yù)告”昨日出爐的LPR大概率不會(huì)變化。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，7月1年期LPR和5年期以上LPR報(bào)價(jià)均保持不變。主要有兩方面原因，一方面，7月15日，央行等額續(xù)做1000億元1年期MLF，中標(biāo)利率2.85%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調(diào)整的背景下，7月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化。另一方面，二季度以來(lái)，在供需有所失衡、存貸兩端雙重?cái)D壓下，銀行凈息差下行壓力進(jìn)一步加大，短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)再次下調(diào)的動(dòng)力不強(qiáng)。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，7月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化。
貸款利率已處于歷史低位
6月貸款利率處于歷史最低水平附近。央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，6月新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期低34個(gè)基點(diǎn);1月至6月企業(yè)貸款利率為4.32%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新低。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰指出，央行推出的各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具紅利，已由總行全額轉(zhuǎn)移給各利潤(rùn)單元，貸款利率下行已在一定程度上起到刺激融資需求的效果。此外，1年期LPR為3.7%，已處于較低水平，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下貸款利率點(diǎn)差的大幅壓降，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠以LPR大幅減點(diǎn)的價(jià)格獲取貸款資金。如果企業(yè)并未完全將這些貸款資金用于資本類(lèi)開(kāi)支或正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可能用于購(gòu)買(mǎi)銀行的金融資產(chǎn)進(jìn)行套利。若再引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)對(duì)銀行的套利行為，降低政策效果。事實(shí)上，這一現(xiàn)象在2020年疫情時(shí)期也出現(xiàn)過(guò)，在寬松的貨幣金融環(huán)境下，低利率環(huán)境容易引發(fā)資金的空轉(zhuǎn)和套利行為。
LPR可能還會(huì)繼續(xù)下行
不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPR后續(xù)仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間，特別是5年期以上LPR下調(diào)的可能性更大。這主要是因?yàn)榻阢y行存款利率也在下行，這為貸款利率繼續(xù)下調(diào)創(chuàng)造了條件。
7月13日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在發(fā)布會(huì)上回答有關(guān)LPR是否會(huì)進(jìn)一步下調(diào)的問(wèn)題時(shí)表示，今年4月，人民銀行指導(dǎo)建立了存款利率市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制，推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。利率自律機(jī)制成員可根據(jù)自身情況，參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，自主合理確定其存款利率水平。這個(gè)機(jī)制建立以來(lái)，各家銀行根據(jù)市場(chǎng)利率變化，主動(dòng)調(diào)整了存款利率水平。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，今年6月，全國(guó)銀行新發(fā)生的存款加權(quán)平均利率大約是2.32%，這和調(diào)整前的4月相比，下降了0.12個(gè)百分點(diǎn)。
“存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的建立，明顯提升了存款利率市場(chǎng)化的定價(jià)能力，有利于維護(hù)存款市場(chǎng)良好競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動(dòng)降低實(shí)際貸款利率，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”鄒瀾表示，下一階段，央行將繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，持續(xù)釋放LPR改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，維護(hù)市場(chǎng)良好競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)繼續(xù)降低實(shí)際貸款利率，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到綜合融資成本實(shí)實(shí)在在的下降。
王青分析指出，4月份存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制設(shè)立以來(lái)，銀行存款成本下行明顯?？紤]到存款在銀行負(fù)債中占比約七成左右，這會(huì)帶動(dòng)銀行負(fù)債成本較大幅度下行，有可能推動(dòng)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)點(diǎn)差。
預(yù)計(jì)5年期LPR調(diào)降概率更大
北京青年報(bào)記者注意到，不少專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，5年期以上LPR繼續(xù)下調(diào)的可能性和幅度都會(huì)大于1年期LPR。
王青表示，疫情波動(dòng)帶來(lái)的短期沖擊效應(yīng)明顯，但不具備可持續(xù)性，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來(lái)源是地產(chǎn)下滑。著眼于推動(dòng)房貸利率持續(xù)下行，王青預(yù)計(jì)接下來(lái)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的概率較大。
溫彬也認(rèn)為，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度偏弱，未來(lái)LPR利率或仍有下調(diào)空間，5年期LPR調(diào)降概率更大。從1年期LPR報(bào)價(jià)看，當(dāng)前3.7%的水平已偏低。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，偏離政策初衷。從5年期LPR報(bào)價(jià)看，前期15bp的調(diào)降幅度超預(yù)期，帶動(dòng)地產(chǎn)銷(xiāo)售有所好轉(zhuǎn);考慮到地產(chǎn)下行和穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，未來(lái)5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍有可能在MLF利率穩(wěn)定的同時(shí)適度下調(diào)。
中信證券近期發(fā)布的研報(bào)預(yù)計(jì)，三季度1年期LPR將下調(diào)0至5個(gè)基點(diǎn)，5年期下調(diào)5至10個(gè)基點(diǎn)，四季度視國(guó)內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)情況，LPR可能繼續(xù)下調(diào)。
(文/本報(bào)記者程婕)
關(guān)鍵詞： 7月LPR 5年期以上LPR 貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 1年期LPR
