飽受質(zhì)疑的仙樂健康(300791.SZ)仍然任性而為。

此前，仙樂健康打算收購(gòu)海外資產(chǎn)，原計(jì)劃定增募資13.50億元收購(gòu)其80%股權(quán)。然而，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)突然變臉。近期，公司宣布不再定增募資，而是改為現(xiàn)金收購(gòu)，收購(gòu)的股份數(shù)量和交易價(jià)格有所減少，最終將耗資8.71億元。但是，市場(chǎng)仍然質(zhì)疑其風(fēng)險(xiǎn)。

在IPO之時(shí)，仙樂健康曾飽受質(zhì)疑。公司賣掉了自有品牌，成了一家專門的保健品代工廠。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不出色。去年以來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接連下降。

(相關(guān)資料圖)

二級(jí)市場(chǎng)上，仙樂健康曾是一只大牛股，但如今的股價(jià)，較高峰時(shí)下跌了超過50%，對(duì)應(yīng)市值縮水了約83億元。

據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，作為仙樂健康實(shí)際控制人林培青的妹妹，林培娜曾因違規(guī)減持，套現(xiàn)4631.56萬(wàn)元，收到了監(jiān)管處罰單。

標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉高溢價(jià)收購(gòu)埋隱患

高溢價(jià)收購(gòu)海外資產(chǎn)，仙樂健康可能過于樂觀了。

今年7月7日晚間，仙樂健康發(fā)布公告稱，公司及其間接全資子公司擬向賣方收購(gòu) Best Formulations Inc(簡(jiǎn)稱 “Best Formulations” 或“標(biāo)的公司”)80%股權(quán)。交易的基本金額為2.50億美元，折算成人民幣約為12.11億元。

據(jù)披露，標(biāo)的公司成立于1986年9月23日，是美國(guó)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)領(lǐng)先的CDMO企業(yè)，主要從事于維生素、礦物質(zhì)、特殊營(yíng)養(yǎng)品等營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的生產(chǎn)及銷售，在美國(guó)營(yíng)養(yǎng)保健食品行業(yè)擁有良好知名度，是北美領(lǐng)先的軟膠囊CDMO企業(yè)，其產(chǎn)品能夠覆蓋營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑絕大多數(shù)的目標(biāo)市場(chǎng)。Best Formulations擁有超過20年的軟膠囊產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在配方專業(yè)知識(shí)水平和制造工藝水平方面形成了優(yōu)勢(shì)壁壘，是植物膠軟膠囊領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。其擁有四個(gè)生產(chǎn)基地，具有強(qiáng)大的生產(chǎn)擴(kuò)張能力，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)和實(shí)驗(yàn)室設(shè)施，并獲得了美國(guó)食品和藥物管理局(FDA)藥物批準(zhǔn)認(rèn)證、美國(guó)膳食補(bǔ)充劑(保健食品)NSF-cGMP認(rèn)證等多項(xiàng)資格認(rèn)證。從2019年開始，Best Formulations著手布局軟糖和個(gè)人護(hù)理兩大業(yè)務(wù)板塊，已初步形成研發(fā)和生產(chǎn)基礎(chǔ)，并將于2022年底前逐步投產(chǎn)。

由此可見，本次收購(gòu)，仙樂健康是看中了標(biāo)的公司海外產(chǎn)能。

2021年及今年一季度，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億美元、3095.97萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1351.52萬(wàn)美元、28.70萬(wàn)美元。

在披露收購(gòu)之時(shí)，仙樂健康同步披露了募資計(jì)劃，公司擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票，募資不超過13.50億元，這筆資金，除了收購(gòu)上述資產(chǎn)外，其余的2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毫無(wú)疑問，這是一次高溢價(jià)交易。截至今年3月底，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)為2246.26萬(wàn)美元，2.5億美元的交易基本金額，是凈資產(chǎn)的10倍多。

然而，今年上半年，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)變臉。其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入4.14億美元，凈利潤(rùn)為虧損1390.21萬(wàn)美元。

短短三個(gè)月，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大幅變臉，市場(chǎng)嘩然。

在這種情況下，仙樂健康調(diào)整收購(gòu)方案，調(diào)整之后的方案分兩步走，第一步是購(gòu)買60%股權(quán)，第二步是直接向Best Formulations增資5000萬(wàn)美元，最終，合計(jì)耗資8.71億元取得標(biāo)的公司71.41%股權(quán)。

標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大變臉，仙樂健康仍然堅(jiān)持收購(gòu)，且繼續(xù)高溢價(jià)，備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

值得一提的是，截至今年9月底，仙樂健康賬面上的廣義貨幣資金大約有15億元，但有9億左右是發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金。據(jù)此判斷，本次收購(gòu)，仙樂健康仍然會(huì)動(dòng)用募集資金。

凈利連續(xù)下降回到2年前

激進(jìn)收購(gòu)海外資產(chǎn)，或與仙樂健康的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳有關(guān)。

曾經(jīng)，在IPO時(shí)，三次闖關(guān)IPO的仙樂健康備受質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)，公司有不少突出問題。其中，公司先向股東分紅5億元，然后再募資6億元，市場(chǎng)質(zhì)疑公司借此圈錢。此外，仙樂健康原本擁有自主品牌，即旗下唯一從事自主品牌銷售的子公司廣東千林。2015年，為了強(qiáng)化與輝瑞制藥的合作關(guān)系，仙樂健康將這一子公司出售給輝瑞制藥。作為出讓廣東千林的重要條件，仙樂健康享有廣東千林為期十年的指定產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)權(quán)。自此，仙樂健康正式淪為徹頭徹尾的代工廠。

2016年，正是因?yàn)槌鍪蹚V東千林等產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益6.19億元，使得仙樂健康當(dāng)年的凈利潤(rùn)達(dá)7.04億元。

2017年至2021年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為13.30億元、15.95億元、15.80億元、20.67億元、23.69億元，除了2019年小幅度下降外，其余年度均在增長(zhǎng)。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.04億元、2.03億元、1.43億元、2.57億元、2.32億元，同比變動(dòng)幅度為-85.18%、94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%，大幅波動(dòng)。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為17.88億元，同比微增2.31%，凈利潤(rùn)為1.76億元，同比下降12.08%。

去年及今年前三季度，公司的凈利潤(rùn)連續(xù)下降。今年前三季度的凈利潤(rùn)，已經(jīng)低于2020年同期的1.86億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，近兩年，仙樂健康的表現(xiàn)也不佳。

2020年4月，仙樂健康股價(jià)曾下探至20元/股左右，到當(dāng)年9月，不到四個(gè)月時(shí)間，股價(jià)竄至82.28元/股，不過股價(jià)登高后又開始向下，到今年12月19日，其股價(jià)為35.87元/股，累計(jì)跌幅為56%。

值得一提的是，仙樂健康是一家十分典型的家族企業(yè)，實(shí)際控制人為林培青、陳瓊夫婦。林培青父親林奇雄，兄妹林培春、林培娜，妹夫姚壯民等均躋身股東前十。

今年10月12日，林培青妹妹林培娜以大宗交易方式減持仙樂健康股份224.18萬(wàn)股，減持價(jià)格20.66元/股，減持金額4631.56萬(wàn)元。這一減持價(jià)格，低于其在招股書中承諾的不低于23.39元/股，構(gòu)成違規(guī)。同日，股東高峰也通過大宗交易減持224.30萬(wàn)股，減持價(jià)格20.66元/股，減持金額4634.04萬(wàn)元，也低于承諾的減持價(jià)格。

10月27日，深交所分別向林培娜、高峰發(fā)出監(jiān)管函，給予監(jiān)管，要求及時(shí)改正。

關(guān)鍵詞： 營(yíng)業(yè)收入