隨著生物制藥賽道的蓬勃發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始進(jìn)入到資本市場的沖刺當(dāng)中。12月9日，專注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司——科笛集團(tuán)向港交所主板遞交招股說明書，高盛與中金公司為其聯(lián)席保薦人，為生物制藥賽道新添一員。而這時，距離科笛集團(tuán)成立剛剛過去三年。

【資料圖】

招股書顯示，科笛集團(tuán)成立于2019年。雖然成立時間較晚，但公司已經(jīng)建立起廣泛的產(chǎn)品組合，涵蓋針對毛發(fā)疾病、皮膚疾病、局部脂肪堆積及表皮麻醉等四大領(lǐng)域共計11種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品。在這11種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中，又詳細(xì)分為已經(jīng)成功上市兩種產(chǎn)品，并正在開發(fā)五種臨床階段、四種臨床前階段的候選藥物。其中五種臨床階段藥物中，有兩種已在海南樂城開始商業(yè)化試點。

值得一提的是，在這11種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中，有6種產(chǎn)品是專門針對脫發(fā)治療需求，也就是說，科笛集團(tuán)主要是針對最近火熱的“脫發(fā)經(jīng)濟(jì)”展開布局。然而從公司的經(jīng)營狀況來看，布局大熱賽道暫時并未給科笛集團(tuán)帶來過多幫助。2020-2022年上半年，科笛集團(tuán)分別實現(xiàn)營收零、203.8萬元、65.8萬元。而與超低營收形成鮮明對比的，是持續(xù)增長的虧損幅度。報告期內(nèi)，公司凈虧損分別達(dá)到1.99億元、3.19億元、2.52億元。

之所以出現(xiàn)兩年半時間累計虧損7.7億元的局面，與公司大手筆的研發(fā)投入不無關(guān)聯(lián)。報告期內(nèi)，科笛集團(tuán)研發(fā)支出分別達(dá)到1.62億元、1.1億元、8350萬元。從2022上半年的研發(fā)開支來看，今年整體的研發(fā)投入相較2021年還將會進(jìn)一步增長。龐大的研發(fā)開支是導(dǎo)致公司虧損的罪魁禍?zhǔn)?，這也是近一年半來盡管科笛集團(tuán)毛利率高達(dá)79%、68.8%，但賬面虧損始終有增無減的重要原因。

對于虧損態(tài)勢，科笛集團(tuán)也在招股書中做出了相應(yīng)風(fēng)險警示，認(rèn)為候選藥物的商業(yè)化存在一定風(fēng)險，相關(guān)進(jìn)程會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。此外，由于研發(fā)支出的投入，公司可能需要額外的資本滿足現(xiàn)金需求。

營收過低、大手筆研發(fā)投入、虧損嚴(yán)重，種種負(fù)面因素累加下，科笛集團(tuán)依然選擇了赴港上市，或許與其背后“藥明系”的資本運(yùn)作密切相關(guān)。

根據(jù)招股書內(nèi)容，科笛集團(tuán)IPO前，通和毓承實體持有53.57%的股份，由6Dimensions LP、6DimensionsAffiliates、蘇州通和二期、蘇州通和毓承控制，分別持股約21.85%、1.15%、9.17%、21.40%。此外，還有云鋒基金（創(chuàng)始人為馬云和虞鋒）、紅杉資本、富達(dá)基金（香港）等明星投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)在科笛集團(tuán)的主要股東行列中，持股比例分別達(dá)到14.15%、12.13%、8.04%。

也就是說，作為科笛集團(tuán)的控股股東，通和毓承掌握著重要話語權(quán)。觀察團(tuán)翻查通和毓承的背景發(fā)現(xiàn)，這個控股股東的來頭可真不小。

據(jù)了解，通和毓承由通和資本、毓承資本合并成立，是專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。其中通和資本的創(chuàng)始人為原富達(dá)亞洲成長基金合伙人、醫(yī)療健康領(lǐng)域投資人陳連勇，而毓承資本是由原藥明康德風(fēng)險投資部門獨立分拆而來，因此合并后機(jī)構(gòu)投資項目常常被外界稱為“藥明系”。很顯然，科笛集團(tuán)如果能夠成功赴港上市，將會成為“藥明系”資本操盤的又一力作。

有“藥明系”的強(qiáng)力背書，科笛集團(tuán)盡管連年虧損，但還是吸引了眾多明星投資機(jī)構(gòu)入局。本次IPO前，科笛集團(tuán)已經(jīng)完成4輪融資，其中A-1輪、A-2輪融資分別達(dá)到1000萬美元，B輪融資1.8億美元，C輪融資7500萬美元。

四輪融資下來，科笛集團(tuán)累計融資金額已達(dá)2.75億美元。按照2021年9月最近一次C輪融資計算，科笛集團(tuán)投后估值已達(dá)7.46億美元。

隨著頂尖風(fēng)投的入局，科笛集團(tuán)的“身價”也隨之水漲船高。當(dāng)然，這或許也與生物制藥賽道的廣闊前景密切相關(guān)。招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場規(guī)模達(dá)4718億元，預(yù)計于2030年將增長至10390億元，復(fù)合年增長率為9.2%。主要受患病率上升、人均收入增長、皮膚管理意識提高推動。

此外，截至2021年中國廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均支出為334元，而同期美國、日本及韓國的人均支出分別的1828元、1417.3元及1406.9元。這意味著尤其是在中國市場，有關(guān)皮膚病相關(guān)領(lǐng)域未來仍有十分廣闊的增長空間，科笛集團(tuán)也有望借此步步高升。

當(dāng)然，以上的數(shù)據(jù)支持還僅僅停留在理論層面，科笛集團(tuán)能否如想象中一般乘勢而上，目前還未可知。我們唯一知道的是，現(xiàn)階段無論是在皮膚領(lǐng)域還是脫發(fā)領(lǐng)域，科笛集團(tuán)都遠(yuǎn)未實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，產(chǎn)品銷售對于集團(tuán)營收規(guī)模的增長著實有限。背靠“藥明系”這棵大樹，是更上一層樓還是止步于此，科笛集團(tuán)還需要給投資者拿出更多信心。